삼성SDI
삼성SDI의 사업부문은 크게 PDP, 2차전지, OLED로 나눌 수 있음.
그 중 가장 주목받고 있는 사업이 2차전지인데, IT기기용 소형 전지는 삼성SDI의 용량이 일반 기업들에 비해 10%~20% 정도 용량에서 앞서 있는 상태입니다. 그래서 스마트폰과 태블릿PC 보급이 확산될수록 점유율이 늘어날 것인데, 이것이 수익으로 연결되지 않는 것은 일본 업체들과 경쟁이 치열해서 마진이 거의 남지 않기 때문입니다
그리고 2015년까지 연간 35만대 규모의 전기차 배터리 생산을 통해 세계 1위를 굳힌다는 방침인데, 현재 LG화학이 2013년까지 30만대 생산 규모를 추진하고 있는 상황에서 추가 투자만 없다면 전기차 배터리에서도 세계 1위로 올라서게 됩니다.
현재 전기차 배터리 단가는 3천만원 정도이고, 대량생산 후에는 1천만원 정도로 추정됩니다. 그래서 향후 전기차 부문에서 대략 4조원 정도의 신규 매출이 발생한다고 볼 수 있습니다. 현재 매출이 5조원 규모이니 4년만에 두배 이상 성장이 가능하다는 결론이 나옵니다.
그밖에 ESS라는 대용량 에너지 저장용으로 매출이 늘어날 가능성이 높은데, 백업용으로 디젤발전기를 대체하고 있어 상당한 수요가 있을것으로 보입니다. 이런 부분들을 종합하면 삼성SDI가 2차전지만으로 2015년에는 매출 10조원 이상 달성이 가능하고, 해당 사업에서만 이익이 1조원 이상 발생할 것으로 추정됩니다
삼성SDI OLED는 삼성전자와 합작한 삼성모바일디스플레이로 나타나는데, 현재 지분가치만 3조원 이상으로 추정됩니다.
물론 주도권은 삼성전자에 넘어갔지만, 삼성모바일디스플레이의 성장성을 감안할때 충분히 삼성SDI 가치 상승에 기여할 것으로 보여집니다. 특히 삼성모바일디스플레이의 2013년 추정 이익이 2조원에 달할 것이고, 이를 지분가치로 환산하면 25조원에 달합니다. 이 중 35.6%를 보유한 삼성SDI의 지분가치는 약 9조원으로 추정되는데, 문제는 추가 투자를 지속해야 할 상황이기 때문에 지분희석이 계속 진행될 가능성이 높다는 것입니다. 그래서 향후 지분율이 25%로 감소한다고 가정할 경우 6조원 정도의 가치를 지닌다고 볼 수 있습니다
나머지 하나는 PDP 사업부문인데, 2005년부터 대규모 투자를 했으나 지속적인 적자로 낭패를 본 부분입니다. PDP 투자 실패가 삼성SDI의 가치를 훼손하였는데, 작년 4분기 이후 감각상각이 끝나고 PDP가 기술적으로 LCD 수준으로 올라서면서 PDP의 장점인 빠른 반응속도, 대형화에 유리한 것이 부각되어 최근 수요가 급증하고 있습니다.
그리고 3D TV 전환이 가속화되고 있는데, 반응속도가 느린 LCD에 비해 PDP가 유리한 측면이 커 향후 연간 150만대 이상의 3D TV용 수요가 있을것으로 추정됩니다
또한 이머징 국가들의 브라운관 TV 보급율은 여전히 높은 편이라서 향후 이들 국가의 경제성장으로 교체 수요가 늘어날 것이라고 볼 수 있습니다. 그런데 PDP가 LCD에 비해 단가가 20% 이상 저렴하고, 이런 가격경쟁력을 바탕으로 신흥국 수요가 늘어날 것으로 보여, 매년 30% 이상 성장이 가능할 것으로 추정됩니다. 물론 이러한 고성장은 PDP 시장이 워낙 작기 때문에 그런 것입니다.
경영에서도 삼성전자와 PDP 통합 경영으로 비용을 줄이고 있고, 삼성코닝을 통해 안정적으로 자재를 충당하고 있어 재고관리 등에서 타업체에 비해 효율성이 높습니다. 그리고 PDP의 최대 단점이었던 전력소모도 기술개발로 LCD와 유사한 수준까지 쫓아왔고, 초대형TV 시장이 열리면서 대형화에 유리한 PDP가 가격경쟁력을 더욱 갖출 수 있어 해당부문 이익만 향후에는 연간 2천억원 이상으로 추정됩니다
그래서 위 내용들을 종합하면 삼성SDI의 미래가치는 약 18조원으로 추정되고, 현재 8조원 수준의 시가총액 대비 2배 이상입니다. 기업가치는 2013년 정도에 반영이 될 것인데, 주식이 평균 6개월, 독점 분야에서는 1년 이상 선행한다는 측면을 고려할때 2년안에 장기목표가 30만원 달성은 가능하지 않을까 생각하고 있습니다. 물론 이것은 삼성SDI의 성장뿐만이 아니라 시장수급, 투자환경, 그리고 기업의 주가관리와 장기적 관점에서 대형투자주체의 매수가 병행되어야 하는데, 현재 전망으로는 크게 나쁘지 않을 것으로 보여 무난히 달성 가능할 것으로 추정됩니다
