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파생상품 만기를 장세.

시장의 상승 여건이 강화되고 있으나, 이번주 목요일 선물과 옵션의 만기를 앞두고 일반이 콜옵션 매수 우위 포지션을 가져가면서 지수가 정체하는 국면이 이어지고 있다.

오늘은 상승 출발이 이어졌으나, 개인이 150억원 규모의 콜옵션을 매수하면서 지수 상승이 제한되었다.  마감을 앞두고 소폭 오름세를 보여 1922.86에서 마감하였다.

종합지수는 핵심구조의 중단에서 탄력을 유지하며 상승의 힘을 비축하고 있으나, 만기까지의 움직임은 추세적 영향보다는 선물, 옵션, ELW 시장에서의 베팅에 따른 이해 구도와 연관이 된다.

3일을 앞둔 만기까지 선물과 옵션 ELW, ELS에 걸린 이익이 현물 거래의 이익보다 월등히 큰 만큼, 만기까지 지수를 움직이는 모멘텀은 경기나 기업의 펀더멘털, 해외의 모멘텀이 아니며 파생상품 포지션에서 일반과 기관 외국인이 각기 어느 포지션에서 이익을 얻는가로 결정이 된다.  이 파생에서의 이해구도가 외국인이나 기관의 매매를 결정할 뿐 아니라 미국 등 주요 해외 증시의 등락을 결정하게 된다.

지난 11월 말에는 일반이 콜옵션 매도포지션을 늘린 경과 외국인이 255이하 콜옵션을 25만 계약을 보유하였고, 12월 1일에는 이런 포지션의 이익을 겨냥한 급등 갭이 발생하였다.

그러나 12월 1일 이후 일반이 콜옵션을 다소 과도하게 매수하고 있다. 

일반은 현재 257.5이하에서 콜옵션 23만 계약을 보유하고 있다. 이 포지션이 증권과 외국인의 매도 포지션과 대치를 하는 구도가 되어 있어서 지수가 275를 넘어서기 어려운 구도가 되어 있다.

이런 구도가 되면서 지수의 변동 가능 범위가 250 ~ 257.5의 구간으로 좁혀지는 듯 하다.  만기가 3일 남았다는 것은, 하루 시간가치 감소가 33%에 이른다는 것을 의미한다. 이 때문에 일반이 외가격 옵션 매수를 늘릴수록 이 포지션을 매도하는 외국인과 기관은 그런 시간가치의 하락으로 수익을 얻게 된다.

옵션과, 선물+옵션의 누적 포지션의 만기 수익구도

한편, 다음주 말까지 만기가 되는 ELW는 1154 종목에 달한다. 이번주에 524종목, 다음주 630종목의 ELW가 만기를 맞으며 전체 1154개 중 콜 ELW는 911종목, 풋ELW는 243종목이다. 선물이나 옵션 외에도 이런 ELW의 이해구도가 영향을 미치게된다. .  

지수가 선물 옵션 만기로 변동이 제한되면서, 중대형주의 보합권에 정체한 반면 장세 상승의 흐름은 만기와 관련이 없는 거래소 소형주나, 코스닥에서 나타났다.  종합지수가 보합선을 등락한 끝에 0.36%에서 마감한 반면, 거래소 소형주 1.0% 상승, 코스닥 종합 1.5% 상승으로 탄력적인 상승을 나타냈다.

거래서 주체별 매매는 매수를 주도하는 세력없이 투신권과 보험권을 중심으로 프로그램 차익거래가 주축을 이뤘고, 보험권이 1900억원대 순매수를 나타냈다. 매수를 주도해 온 기금은 203억의 순매수를 보였다.

외국인은 현물 시장에서는 652억의 주식을 순매도하였으나, 선물시장에서는 2000억 규모의 선물을 매수하였고, 옵션 시장에서는

외국인은 현물에서는 652억원을 매도하였고, 선물에서는 이틀 연속 풋옵션을 매수하는 대신, 콜옵션을 109억원 규모로 매도하여 누적 840억의 이익을 남기고 있다.

그러나 전반적으로 매도거래대금이 개인 2조 4000억원, 외국인 8500억원, 기관 8000억원에 머물러 매물이 매우 작다. 이렇게 감소한 매물은 이후 상승의 힘을 비축하는 과정으로 볼 수 있다. 

선물 옵션 만기를 앞두고 지수가 제한적인 범위에서 움직일 여건이지만, 시장의 추세 구도는 상승을 향해 가는 국면이다. 이 때문에 지수의 움직임에 관계없이 지수 관련 대형주는 꾸준한 매수전략으로 대응하면 좋다.

한편, 시장 여건의 호전과 함께 개별 실적 우량주나 과매도후 매집 우량주를 중심으로 한 강한 탄력을 보이는 종목이 많다.  오늘은 특히 스마트폰과 관련한 IT주가 초강세를 나타냈고, 기관과 외국인의 매집이 선행된 우량 중소형주의 상승이 가파르다.

이미 개별 종목에서는 1년여에 걸쳐 조정을 받으며 매물이 충분히 줄어 든 한편, 매집이 충분히 진행된 기업이 많아 수급 탄력의 구조상 급등으로 움직일 기업이 점차 늘어나는 국면이다.

지수가 주봉 20주 평균과 월봉 20월 평균을 돌파하고 있는 만큼, 20주 평균이나 20월 평균을 넘어 상승이 시작되는 기업들을 주목할 필요가 있다.

지수가 만기를 앞두고 잠시 걸음이 둔하지만, 경기 회복을 바탕으로 장기 상승 추세가 시작되는 국면이다.   파생상품 만기와 관련된 지수의 변동이나 정체는 일시적인 만큼 여전히 비중을 확대해 가는 전략이 필요하며, 특히, 개별 우량주를 중심으로 급등이 시작되는 경우가 많아 개별종목의 기업가치와 매집구도를 주목하면 좋다.

옵션 만기 변동의 회복.

파생상품 만기와 더불어 94 포인트 급락 변동했던 종합지수가 50포인트를 회복했다.  이탈리아를 핑계로 급락했지만 실상은 옵션과 ELW 때문에 하락했기 때문에 만기가 지나면서 회복되는 모습이다.

어제 94포인트 하락하면서 주가는 월간 시가3평균선에 접했다. 지난 9월 주가가 연봉을 기준 시가 3선에 접하면서 연중 가장 싼 가격으로 주식을 사는 가격이었다면, 월간으로 가장 싼 가격에 주식을 사는 가격에 해당한다.

어제 하락으로 일반개인이 6,282억원 규모의 주식을 세일 가격에 사들였고, KODEX레버리지 1,500만주를 매수하고,  KODEX인버스는 500만주 차익실현에 나서 가격 변동을 이익의 기회로 이용하였다.  언론 기사가 주는 정보에 현혹되지 않고 올바로 기회를 이용하는 일반이 늘고 있다고 하겠다.

옵션만기일 (11/10) ETF 순매수 추이

오늘도 일반의 매수가 이어졌고, 뒤이어 기금, 투신, 보험, 증권 등 기관이 매수에 가세하며 상승을 주도했다.  외국인은 3일 째 순매도를 이어갔고 프로그램 차익거래가 3,400억원의 물량을 쏟아냈다.

 거래소 주식 순매수 동향

매수를 주도한 투신을 비롯한 기관은 경기방어주보다 경기 민감주인 내구소비재(전기전자, 자동차), 자본재( 철강, 화학과 정유, 기계, 조선, 건설), 금융주(은행지주)를 주로 사들였다.

기관 주요 순매수 기업

주식 순매도에 나선 외국인은 LG디스플레이를 제외한 전기전자 업종의 매도가 많았고, 한국타이어와 oci의 매도가 주를 이룬 반면, 자동차업종과 업종 별 우량주 중심의 순매수를 하였다.

외국인 주요 순매도 기업

외국인 주요 순매수 기업

기관의 매수로 삼성전자의 주가가 크게 오르며 지수를 끌기는 했으나, 프로그램 차익거래에서 3400억 규모의 매물이 나오면서 여타 업종 대형주의 상승폭은 비교적 크지 않았다.  이 업종들은 프로그램이 매수로 전환할 때 크게 상승하게 된다.  차분히 매수해서 기다리면 프로그램이 매수할 때 크게 오른다.

주가는 호재와 악재가 변동을 만들지만, 추세는 경기와 기업의 실적이 만든다.  지난 9월에만 해도 그리스 문제뿐 아니라 더블딥이나 경기침체 심리가 팽배하여 이를 우려하였지만, 이미 2분기 1.3% 성장으로 추락했던 미국 경제성장률이 3분기 2.5% 성장으로 나타나면서 다 기우였음이 확인되었다 .

어제 저녁 발표된 미국의 고용보험 청구자수(실업률 간접지표)에서도 실직자수가 줄어 고용상황이 호전되는 모습이 나타났다. 고용은 경기가 먼저 호전되고 나서 개선되는 후행지표이다. 고용까지 개선이 나타나는 경기 호조세가 이어지면 주가는 당연히 상승 추세로 가야 한다. 따라서 상승 추세중의 악재는 곧 매수의 좋은 기회일 뿐이다.

다행히 8월 이후의 주가 하락에서 나온 매도물량은 대부분 연기금이 매수함으로써 시중의 매물을 줄였다. 하락에 대한 강한 지지가 됨과 동시에 상승시 매물이 적어 탄력을 주는 조건을 준다.

위기 과정에서 자금은 MMF에 몰려 지난 3개월 동안 MMF는 16조원이 늘었다. 언제든 투자를 향해 움직일 수 있는 자금으로 시중의 대기 유동성이 많다.

해외 증시는 이미 10월에 경기지표를 반영하며 강한 상승을 한 덕분에 상승장악형과 함께 추세 전환이 되었고, 11월은 10월 이격부담을 조정하였으나 이번주 월봉이 시가3선에 이르면서 이격 조정이 끝난 듯 하다. 11월 최저가 수준이라 생각되며 이후 상승을 기대할 모습들이다.

아직도 유럽이 불안하다고 생각할 수 있으나, 주가는 경기와 기업의 실적에으로 움직이지 다른 나라 위기 여부로 움직이지 않는다, 단지 변동을 만들 뿐이다.  2008년 80년만의 위기라고 해도 잠시 잠깐 변동을 만들었을 뿐 주가는 결국 상승하였다.

남들이 불안하여 주식을 사지 못할 때가, 주가가 제값보다 값이 싸게 거래될 때이다. 주식은 제값보다 싸게 사서 좀 기다리면 제값이 되고 이익이 나게 마련이다. 이런 점에서 여유로 시장을 보는 시각이 필요하다.

파생상품 1위의 유감.

옵션 만기와 함께 한차례의 변동국면이 지나갔다. 

기업의 장기 성장률을 분석해 볼 때 대단히 우량한(A급) 기업이 연평균 25%정도 복리로 주가가 오른다. 삼성전자가 연 23%로 30년 성장 끝에 주가가 600배가 넘게 올랐다.  현재 업종 상위에 속하는 고가주들이 이런 모습을 보여준다.

연간 25%의 성장을 하는 속도는 월 1.9%의 상승에 해당한다. 월 1.9%의 상승 속도가 바로 이런 속도에 해당한다.

만일 서민들이 이렇게 경쟁력으로 계속 성장하는 기업을 골라 경기나, 위기에 관계없이 사서 보유만 하고 있었다면 그들도 기업 회장이 재산을 늘린 속도로 부를 늘렸을 것이다. 바로 자본주의의 꽃이라는 주식시장은 이런 기회의 평등을 주기 때문에 좋다.

그런데 주가가 파생상품과 연계하여 하루 5% 가까운 변동을 하게 되면 일반투자자는 이런 변동에서 큰 손실을 견디지 못하여 투자를 기피하거나, 기업을 믿고 주식을 보유하기 보다는 시세에 따라 매매를 하거나 파생상품에 투자한다. 이 때문에 결국 파생상품에 의한 변동의 확대는 자국 국민의 주식투자 기회를 박탈하고, 결국 반드시 손실로 귀결되는 파생상품 판으로 내몰게 된다.

이런 이유 때문에 파생상품의 거래가 많을수록 국민이 가난해지고, 자본시장의 발전이 저해되고, 결국 파생시장의 이익은 외국인에게 가며, 금융기관은 수수료와 파생시장에서 개인 몰아잡기에 안주하여 경쟁력을 상실한다. 국내 증권사가 세계 최고의 파생상품 거래 속에서 10년 전이나 지금이나 경쟁력이 증가하지 않은 이유이다.

경쟁력 없이 난립한 증권사를 모두 살기기 위해 이리 저리 허용한 파생상품이 이제 국민과 국가를 옥죄고 있다.   

이런 점을 감안하여 세계 70% 거래량을 유지하는 파생상품 1위의 위상이 국익에 득이 되는지 손이 되는지를 점검할 때이며 옵션과 ELW 시장 존폐를 재고할 때이다.

환율과 유가

내가 이해하지 못하는 것은 엔화의 강세이다.  2007년 중반 엔캐리 자금이 회수되며 엔화가 강세로 전환하고부터 세계 금융시장의 재난이 시작되었지만 엔화 강세가 5년째 이어지고 있다.

일본이 상품 경쟁력으로 성장하는 나라도 아니고, 예전처럼 무역수지 흑자가 늘지도, 재정수지가 건실하지도 않은데 그와는 무관하게 고공행진이다. 어쩌면 엔캐리로 세계 금융시장과 상품시장에 풀린 엔화가 본국으로 회귀하면서 나타난 현상인지 모르며 유럽의 재정 문제도 그 연장선상이 있지 않을까 생각해 본다.

여하튼 12년의 추세 채널을 그려보면 엔화는 분명 오버슈트인 상태이다. 엔/달러 100의 기준에서 2002년의 고점과 현재의 점이 같은 폭이라는 점에서 이제는 엔화가 꺾일 때가 되지 않았나 하는 기대를 해 본다.

여하튼 엔화가 약세로 전환되면 2007년부터 시작된 세계 금융시장의 꼬인 문제가 제대로 풀려 나오지 않을까?

원달러 환율은 추세 채널의 중단을 이탈한 후, 주봉의 20주 평균의 지지로 두주간 반등을 보였다. 그러나 월봉을 보면 상방에 20, 60, 120월 등 이평선이 밀집 수렴한 저항이 있어 상승보다는 하락이 쉽다는 생각이다.

다시 일봉의 추세 중단을 아래로 돌파하면 원화환율은 1030원을 목표로 내려가는 구도가 된다.

유가는 60월 평균의 대세지지권에서 지가가 된 후, 6주째 상승이 이어지고 있다. 경기가 확장되지 않고는 있을 수 없는 흐름이다.  

유가 상승과 함께 정유와 화학 산업은 업황이 호전되고, 대체에너지 투자는 점차 늘게 된다. 주식 시장은 아직 미적거리며 경기를 짐짓 외면하지만 원유는 이런 흐름을 그대로 보여준다.