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D램 가격 지수 핵심 구조도

당초 2분기를 기점으로 회복될 것으로 기대되었던 IT 경기가 회복이 지연되면서 7월 재차 하락을 하였다. 아마도 일본 대지진 이후 핵심 IT부품 고급에 차질이 나타나면서 나타난 영향이 아닌가 추측해 본다.

D램 가격 구도를 분석해 보면, 5월 중순 반전이 나타나냐 할 중요한 시점에 오히려 하락함으로써 한 구간을 더 하락하고 있다. 그러나 이 하락은 대략 3100선에서 반전이 가능한 모습으로 현재가격 대비 가격차이는 5%이내, 기간으도 8월 중순 이전에 저점을 확인할 듯 하다.

실리콘 밸리에 붐이 일고, 내년에 올림픽의 빅게임이 있다는 점에서 IT 경기는 회복될 수 밖에 없으며 회복기간이 한분기 딜레이 된 만큼 탄력적이 되기 쉽다. IT는 이번 실적 부진에 의한 약세가 바겐세일의 기회이다.

어쩌면 이리 단선적인 얘기들만 나오는 건지 알 수가 없다.

하이닉스(토론, 차트, 입체분석, 관심등록)반도체 매각이 시작되자 온통 '리스크' 타령이다. 경기 부침이 심한 업종인데도 매년 조 단위의 투자를 필요로 한다는 상투적인 분석들이 줄을 선다. 그 바람에 하이닉스는 대단히 위험한 기업으로 사람들의 뇌리 속에 남게 됐다. 인수전에 뛰어든 SK텔레콤(토론, 차트, 입체분석, 관심등록)과 STX(토론, 차트, 입체분석, 관심등록) 주가도 많이 빠졌다. 지난해 효성이 단독으로 인수에 나섰을 때도 똑같은 분위기였다.

하이닉스 매각 얘기가 나올 때마다 이런 양상이 반복되는 이유는 하이닉스,나아가 반도체 업종에 대한 그릇된 통념과 몰이해가 있기 때문이다.

하이닉스 임직원들은 자신들을 향한 세칭 '시장의 우려'에 대해 실소를 금치 못한다. "쟁쟁한 업체들과 사선을 넘나드는 백병전을 펼치며 살아남았는데,총 한 자루 잡아보지 않은 후방의 헌병들이 엉뚱한 걱정을 늘어놓는다"는 것이다.

하이닉스는 2006년부터 2010년까지 5년간 4조920억원의 영업이익을 거둬 들였다. 이 기간 동안 현금유입(에비타)은 16조2700억원에 달했다. 이를 발판으로 연평균 3조2500억원에 달했던 투자비를 자체 조달했다. 이 회사는 창사 이래 단 한번도 마이너스 에비타를 기록한 적이 없다. 자금이 쪼달리던 워크아웃 시절에도 채권단에 시설자금을 빌릴 이유가 없었다. 그러고 보면 조석래 효성 회장은 혜안이 있는 기업인이다. 투자자금을 효성 그룹이 부담하게 될 가능성이 거의 없다고 본 것이다. SK텔레콤과 STX도 지금쯤 이 점을 눈여겨보고 있을 것이다.

글로벌 경기에 따라 반도체 가격의 부침이 심한 것은 사실이다. 동시에 반도체 시장은 어떤 업종보다도 진입장벽이 높다. 세계 제조업의 맹주인 중국 조차 뛰어들기를 주저하고 있다. 게다가 하이닉스는 승자대열에 합류해 있어 외부 여건 변화에 쉽게 휘둘릴 가능성도 낮다.

SK텔레콤 주가는 수익성 퇴조로 지난 몇 년간 끝없이 추락해 왔다. 내수 기반의 수익성도 점차 퇴조하고 있다. 여기에 애플 마이크로소프트 등이 무료 통신시장을 기웃거리고 있다. 한마디로 사면초가다. 일부 기관투자가들은 "안정적인 배당이 어려워질 가능성이 있다"는 이유로 하이닉스 인수에 반대하고 있다. 그렇다면 이대로 있으면 어찌될 것인가. 나중에 "성장동력이 없다"는 또 다른 이유로 주식을 던질 것이다.

STX는 재무적 불확실성 외에 기존 주력사업과의 시너지 부족 논란에 시달리고 있다. 하지만 강덕수 회장이 그동안 성공시켰던 인수 · 합병(M&A) 중에 '리스크 제로'는 하나도 없었다. 시너지라는 것도 원천적으로 존재하는 것이 아니다. 맥주회사가 기계 · 중공업 회사를 인수한 것이 오늘날 두산그룹의 모습이다. 설탕사업과 무역으로 돈을 벌어 세운 회사가 삼성전자다. 미국 보잉사의 모태는 노키아와 마찬가지로 목재회사였다. 1,2년 내에 결판을 내겠다는 조급함만 없다면 시너지는 얼마든지 창출할 수 있다.

리스크를 강조하는 것만이 냉정한 평가라고 착각한다면 곤란하다. 지난 10년간 증권가에 언급된 리스크들을 쭉 나열해보면 진작 형체도 없이 사라졌어야 할 기업이 하이닉스다. 그렇게 손쉽게 기업을 분석한 사람들이 이제 와서 또 다시 '시장의 저주'를 들먹이는 것은 가당찮다. 그럼 가만 있으면 시장이 알아서 살려주고 성장시켜준다는 말인가.

조일훈 IT모바일부장

[한경데스크] 하이닉스, 얼마나 아십니까

2011/07/17 17:00:37 한국경제

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[출처: 팍스넷 뉴스]

삼성SDI

삼성SDI의 사업부문은 크게 PDP, 2차전지, OLED로 나눌 수 있음.  

그 중 가장 주목받고 있는 사업이 2차전지인데, IT기기용 소형 전지는 삼성SDI의 용량이 일반 기업들에 비해 10%~20% 정도 용량에서 앞서 있는 상태입니다. 그래서 스마트폰과 태블릿PC 보급이 확산될수록 점유율이 늘어날 것인데, 이것이 수익으로 연결되지 않는 것은 일본 업체들과 경쟁이 치열해서 마진이 거의 남지 않기 때문입니다

그리고 2015년까지 연간 35만대 규모의 전기차 배터리 생산을 통해 세계 1위를 굳힌다는 방침인데, 현재 LG화학이 2013년까지 30만대 생산 규모를 추진하고 있는 상황에서 추가 투자만 없다면 전기차 배터리에서도 세계 1위로 올라서게 됩니다.

현재 전기차 배터리 단가는 3천만원 정도이고, 대량생산 후에는 1천만원 정도로 추정됩니다. 그래서 향후 전기차 부문에서 대략 4조원 정도의 신규 매출이 발생한다고 볼 수 있습니다. 현재 매출이 5조원 규모이니 4년만에 두배 이상 성장이 가능하다는 결론이 나옵니다.

그밖에 ESS라는 대용량 에너지 저장용으로 매출이 늘어날 가능성이 높은데, 백업용으로 디젤발전기를 대체하고 있어 상당한 수요가 있을것으로 보입니다. 이런 부분들을 종합하면 삼성SDI가 2차전지만으로 2015년에는 매출 10조원 이상 달성이 가능하고, 해당 사업에서만 이익이 1조원 이상 발생할 것으로 추정됩니다

삼성SDI OLED는 삼성전자와 합작한 삼성모바일디스플레이로 나타나는데, 현재 지분가치만 3조원 이상으로 추정됩니다.

 물론 주도권은 삼성전자에 넘어갔지만, 삼성모바일디스플레이의 성장성을 감안할때 충분히 삼성SDI 가치 상승에 기여할 것으로 보여집니다. 특히 삼성모바일디스플레이의 2013년 추정 이익이 2조원에 달할 것이고, 이를 지분가치로 환산하면 25조원에 달합니다. 이 중 35.6%를 보유한 삼성SDI의 지분가치는 약 9조원으로 추정되는데, 문제는 추가 투자를 지속해야 할 상황이기 때문에 지분희석이 계속 진행될 가능성이 높다는 것입니다. 그래서 향후 지분율이 25%로 감소한다고 가정할 경우 6조원 정도의 가치를 지닌다고 볼 수 있습니다

 나머지 하나는 PDP 사업부문인데, 2005년부터 대규모 투자를 했으나 지속적인 적자로 낭패를 본 부분입니다. PDP 투자 실패가 삼성SDI의 가치를 훼손하였는데, 작년 4분기 이후 감각상각이 끝나고 PDP가 기술적으로 LCD 수준으로 올라서면서 PDP의 장점인 빠른 반응속도, 대형화에 유리한 것이 부각되어 최근 수요가 급증하고 있습니다.

그리고 3D TV 전환이 가속화되고 있는데, 반응속도가 느린 LCD에 비해 PDP가 유리한 측면이 커 향후 연간 150만대 이상의 3D TV용 수요가 있을것으로 추정됩니다

또한 이머징 국가들의 브라운관 TV 보급율은 여전히 높은 편이라서 향후 이들 국가의 경제성장으로 교체 수요가 늘어날 것이라고 볼 수 있습니다. 그런데 PDP가 LCD에 비해 단가가 20% 이상 저렴하고, 이런 가격경쟁력을 바탕으로 신흥국 수요가 늘어날 것으로 보여, 매년 30% 이상 성장이 가능할 것으로 추정됩니다. 물론 이러한 고성장은 PDP 시장이 워낙 작기 때문에 그런 것입니다.

  경영에서도 삼성전자와 PDP 통합 경영으로 비용을 줄이고 있고, 삼성코닝을 통해 안정적으로 자재를 충당하고 있어 재고관리 등에서 타업체에 비해 효율성이 높습니다. 그리고 PDP의 최대 단점이었던 전력소모도 기술개발로 LCD와 유사한 수준까지 쫓아왔고, 초대형TV 시장이 열리면서 대형화에 유리한 PDP가 가격경쟁력을 더욱 갖출 수 있어 해당부문 이익만 향후에는 연간 2천억원 이상으로 추정됩니다

그래서 위 내용들을 종합하면 삼성SDI의 미래가치는 약 18조원으로 추정되고, 현재 8조원 수준의 시가총액 대비 2배 이상입니다. 기업가치는 2013년 정도에 반영이 될 것인데, 주식이 평균 6개월, 독점 분야에서는 1년 이상 선행한다는 측면을 고려할때 2년안에 장기목표가 30만원 달성은 가능하지 않을까 생각하고 있습니다. 물론 이것은 삼성SDI의 성장뿐만이 아니라 시장수급, 투자환경, 그리고 기업의 주가관리와 장기적 관점에서 대형투자주체의 매수가 병행되어야 하는데, 현재 전망으로는 크게 나쁘지 않을 것으로 보여 무난히 달성 가능할 것으로 추정됩니다

하이닉스가 영위하는 반도체 산업은 한국 전체 수출에서 10% 이상을 차지하는 효자 산업입니다. 그 중에서 메모리 반도체가 대부분을 차지하고 있는데, 과거 비메모리 반도체가 그러했던 것처럼, 설계 기술 향상을 통한 효율화, 공정 미세화를 통한 저전력, 저발열 등에 초점이 맞춰져 있습니다.

얼마전까지 메모리 반도체 시장은 16개 업체가 난립한 완전경쟁 시장이었고, 업계 1위 삼성전자조차 간신히 흑자를 낼 정도로 대표적인 레드오션이었습니다. 상위 4개 업체의 시장점유율이 50%가 안되면서 가격하락시에는 대규모 적자를 반복하며 기업들이 퇴출되기 시작했는데, 지금은 상위 4개 업체의 점유율이 90%에 달하면서 과점화에 속도를 내고 있는 상황입니다.

그래서 하이닉스가 과거처럼 적자를 낼 가능성은 원천적으로 사라졌다고 볼 수 있고, 과점화가 진행될수록 비메모리 반도체 업체들이 천문학적인 이익을 거두어 들인것처럼 메모리 업체들도 이익증가가 가능할 것으로 보여집니다. 특히 90년대 시장정리기에 CPU 업체들이 거둔 이익은 현재 이익으로 환산하면 연간 40조원이 넘는 규모이므로, 현재 메모리 산업의 규모나 스마트폰, 태블릿PC 등 탑재되는 기기가 늘어나는 점을 감안하면, 삼성전자, 하이닉스 합산 이익은 고점을 찍었다고 보기에는 한참 멀었다고 볼 수 있습니다.

그리고 D램과 낸드플래시메모리는 공정간 활용이 가능하기 때문에 D램 시장이 좋지 않을 경우 낸드로 전환할 수 있고, 낸드시장이 좋지 않을 경우 D램으로 전환이 가능합니다. 하이닉스가 낸드플래시메모리 투자를 늘리면 D램 시장에서 대응력이 높아지는 부수적인 효과가 있고, 설비투자 비용을 과거와 달리 줄일 수 있으니 점점 업체들에게 유리해지고 있는 상황입니다.

그리고 노후장비는 CMOS 등 비메모리 반도체로 전환하고 있는데, 시스템LSI 등 비메모리 반도체 시장이 메모리 시장의 4배에 달하기 때문에 특화된 분야에서 하나씩 시장점유율을 높여나갈 경우 성장성도 충분합니다. 특히 CMOS는 디지털 촬영기기에 타재되는 칩인데, 스마트폰, 태블릿PC에 카메라가 전부 탑재되는 경향이므로 새로운 수익원이 될 가능성이 큽니다.

그리고 메모리 반도체에서 가장 긍정적인 부분은 PC시장과 별도로 모바일 시장이 커지고 있다는 것입니다. 특히 모바일 시장에서 낸드플래시메모리는 MP3, 고사양 스마트폰에 한정된 수요를 가지고 있었지만, 최근 단가가 낮아지면서 PC시장으로 영역을 넓히고 있고, D램은 PC시장에서 모바일D램 시장이 커지면서 모바일 쪽으로 영역을 넓히고 있습니다. 이렇게 서로 다른 시장이 융합하면서 상위 업체들의 시장지배력은 더욱 강화될 것으로 보입니다.

<<제목 수정, 하이닉스(차트, 입체분석, 관심등록) 매각 관련 내용 추가>>현대건설(차트, 입체분석, 관심등록) 이행보증금 문제는 법원 판단에 맡기기로(서울=연합뉴스) 이봉석 기자 = 하이닉스반도체 공개매각이 조만간 재추진되고,신주 발행을 통해 매각하는 방식도 검토되고 있다

유 사장은 "하이닉스 문제는 올해 1분기까지 매각 방안을 마련하기로 약속했었다"며 채권단은 다음주 중 주주협의회를 열어 공개매각 절차를 재추진하고, 구체적인 방안도 결정할 예정"이라고 밝혔다.

매각 방법과 관련해서는 "유연성을 갖고 대처하려고 한다"며 "채권단 보유주식을 매각하는 것도 한 가지 방법이고, 신주 인수도 고려해볼 수 있으며, 신주 인수와구주 매각을 병행해서 할 수도 있다"고 말했다. 신주를 발행하면 이 자금으로 하이닉스의 재무구조도 개선할 수 있다는 게 유 사장의 설명이다.

그는 투자자 유치와 관련해 "외국인 투자자가 재무적 투자자로 참여하는 것은반대하지 않는다"며 "전략적 투자자로 참여하는 문제는 심사과정에서 판단해야 한다고 생각한다"고 말했다.

현대그룹이 현대건설 매각주체인 외환은행(차트, 입체분석, 관심등록)[004940]에 낸 이행보증금 처리 문제는 법원 판단에 맡겨진다.

유 사장은 "이행보증금 처리는 법원이 채권단의 양해각서(MOU) 해지가 정당하다고 결정한 이상 임의반환은 어려워 소송 등 공식 절차를 통할 수밖에 없다"고 설명했다.

그는 "채권단이 이행보증금을 마음대로 반환하는 것은 어렵다는 것이 법률자문사의 해석"이라며 "현대그룹이 공식적으로 반환을 요청하면 판결이나 조정 등을 거쳐 이행보증금 반환 여부나 규모를 결정할 수 있을 것"이라고 덧붙였다.

현대그룹은 납부한 이행보증금 2천755억원(입찰가의 5%)의 반환을 공식적으로요청하지 않았지만 최근 가처분 신청 재항고를 포기했고 현대차(차트, 입체분석, 관심등록)그룹이 매각대금을모두 납부하면서 반환을 요청할 가능성이 커진 상황이다.

현대그룹이 이행보증금을 돌려달라고 요구하는 것은 현대건설에 대한 미련을 버리겠다는 의미로 해석된다.

현대건설은 지난해 6월 매각이 재개돼 우선협상대상자였던 현대그룹 컨소시엄과MOU 해지로 현대차[005380] 컨소시엄이 우선협상대상자로 재선정됐으며, 현대건설주주협의회 주관기관인 외환은행은 현대차 컨소시엄과 지난 8일 4조9천601억원에 주식매매계약(SPA)을 체결했다.

현대차는 이날 매각대금을 외환은행에 모두 입금해 현대건설의 매각 절차는 모두 마무리됐으며, 주주협의회 소속 9개 은행은 오는 6일 지분에 따라 매각대금을 나눠 갖게 된다.

현대건설이 보유한 현대상선[011200] 지분과 관련해 유 사장은 "채권단의 권한을 떠난 사안으로, 앞으로 현대차그룹과 현대그룹이 원만하게 해결할 것으로 기대한다"고 말했다.

최근 이슈가 된 정책금융기관 개편 문제와 관련해 유 사장은 "아직 금융당국에서 구체적인 방안이 나오지 않아 말하기는 어렵다"며 "공사의 주요 설립 목적 가운데 하나인 중소기업 지원에서는 상당한 성과를 거뒀다고 자부한다"고 강조했다.

유 사장은 "중소기업 지원제도가 많으면 중소기업로서도 좋은 것 아니냐"고 반문하며 인위적인 정책금융기관 통합에 반대한다는 뜻을 우회적으로 나타냈다.

정책금융公, 하이닉스 신주발행 매각 검토(종합)