mAgpieFinancial

쥬라기 : 어제는 리비아 정치 불안을 이유로 지수가 예상외로 밀렸죠.

쥬라기 : 어때요, 이렇게 내리니 심리적으로는 위축이 되죠?

쥬라기 : 이때 느끼는 이 심리 상태를 잘 기억해두면 좋습니다.

쥬라기 : 왜냐하면 매년 지수가 연중 저점을 만들 때마다

쥬라기 : 똑같은 심리가 되기 때문입니다.

쥬라기 : 저점이란 알기 쉽게, 마음 편하게 오는 경우는 없습니다.

쥬라기 : 전혀 예기치 않은 악재를 동반하면서 오기 때문이죠,

쥬라기 : 그래서 늘 새롭게 느껴지게 되어 있습니다.

쥬라기 : 연초에 지수가 금새 크게 하락한다는 분위기가 팽배할 때

쥬라기 : 연중 시가 2선에 접근하는지를 살펴서 연중 저점을 잡으라 했죠?

 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

---------------------------------------------------------------------------------------------------

쥬라기 : 1월 3일날 강의 내용입니다.

쥬라기 : 지금이 바로 그런 지수에 접근하고 있는 위치입니다.

쥬라기 : 이렇게 연중 저점권에 접근을 할 때는

쥬라기 : 알기 쉬운 상태로 하락하는 것이 아니라

쥬라기 : 늘 하락하는 속도로 투자 심리를 얼려 놓고 나서

쥬라기 : 그런 후에 악재를 내어서 위축되어 있는 심리 상태를 허물죠.

쥬라기 : 그래서 보통은 알고 견딜 것 같아도, 대체로 똑같이 힘든 상태가 되죠.

쥬라기 : 매년 반복해도 매년 똑 같이 그 심리 상태가 됩니다.

쥬라기 : 바겐세일 기간은 대체로 2월까지 이고 선물 월물이 바뀌면서 상승이 나타나죠.

쥬라기 : 지금 주목해야 하는 것은 악재나 뉴스가 아닙니다.

쥬라기 : 주목해야 하는 것은 바로 매물과 매수 유입자금의 수급이고

쥬라기 : 주목해야 하는 것은 기업의 가치 대비 주가 수준입니다.

쥬라기 : 그제, 어제 프로그램 차익 매물만 7000억 가까이 매물로 나왔죠,

쥬라기 : 그래서 1월 12일 이후 매물화된 프로그램 차익거래만 3조 8000억입니다.

쥬라기 : 단기간에 유례가 없을 정도로 많은 물량이죠.

쥬라기 : 그 대부분이 [ 선물 매수 - 주식 공매도 ] 물량이죠.

쥬라기 : 지난 10월 15일 이후 매도 규모를 합하면 5조원이 넘죠.

쥬라기 : 이렇게 프로그램 매도가 집중된 규모는 거의 기록적인 수준이 됩니다.

12diamond >> 선물매도? 선생님 몰라서 그러는데 위에 오타 아닌가요?

쥬라기 : 프로그램 매수 : 선물매도 and 주식매수

쥬라기 : 프로그램 매도 : 선물매수 and 주식 공매도

쥬라기 : 빨간것은 프로그램 매수 잔고,

쥬라기 : 회색선은 프로그램 매도잔고(주식 공매도)를 나타냅니다

쥬라기 : 매수 잔고는 완전히 바닥을 들러내는 상태이고,

쥬라기 : 대신 공매도는 엄청나게 증가해 있는 상황이죠.

쥬라기 : 물론 이러한 매도 물량이 나오면서 주가가 하락 조정을 받았지만

쥬라기 : 이런 공매도가 원상태로 매수 청산을 하고,

쥬라기 : 비어 있는 바구니에 매수해서 잔고를 늘리면

쥬라기 : 주가는 당연히 이제까지 조정을 받은 것보다 훨씬 더 오르게 됩니다.

쥬라기 : 그래서 지금 위치에서는 프로그램 매물을 더하면서 조정이 나와도

쥬라기 : 결국 수급상 눌려진 용수철이 위로 복원되 듯 상승이 나올 수 밖에 없죠.

쥬라기 : 그래서 시장은 강한 상승의 힘이 축적이 되고 있는 곳이기 때문에

쥬라기 : 지금 하락을 이용하여 주식을 매수해 두면 되죠.

쥬라기 : 일반이 매수를 하면 당연 하락이 좀 더 이어지지만,

쥬라기 : 이러한 하락이 계속되는 것이 아니라 상승이 될 것이 확실하니 문제되지 않죠.

쥬라기 : 물론 오르는 경우도 있을 것이지만,

쥬라기 : 오를 때는 이미 매도할 사람이 사라지기 때문에 싼 가격 매수가 어려워집니다.

쥬라기 : 매수하는 자금의 유입이 이제 막 시작이 되고 있죠?

쥬라기 : 주식형 펀드가 2년 간의 환매 행진을 벗어나 다시 유입으로 전환하고 있죠.

쥬라기 : 이 흐름이 한두달 가는 흐름이 아닙니다.

쥬라기 : 수년에 걸친 장기적인 자금의 흐름이 될 것입니다.

쥬라기 : 프로그램이 매수해야 할 물량 + 주식형 펀드 유입의 매수 여력을 감안하고,

쥬라기 : 여기에 프로그램 매물이 바닥권이러나 공매도를 늘리고

쥬라기 : 일반의 매물이 많지 않다는 점을 감안하면

쥬라기 : 수요와 공급이 어떤 상태인지를 판단할 수 있죠.

쥬라기 : 국내 펀드의 흐름입니다.

쥬라기 : 환매가 줄면서 신규 가입이 늘어나고 있죠.

쥬라기 : 2007년에 시작된 펀드 열풍은 이미 3년이 지났으니

쥬라기 : 3년 만기로 가입했던 거치식, 적립식 물량이 대부분 정리되었다고 할 수 있죠,

쥬라기 : 그런 후에 펀드가 다시 증가를 하는 것이니 이번 흐름은 장기로 이어집니다.

쥬라기 : 파란색은 국내투자 펀드의 순유입이고, 갈색은 해외펀드 순유입입니다.

쥬라기 : 2009년 2월부터 시작된 펀드 환매의 열풍이

쥬라기 : 2010년 들어서는 대단히 가파르게 증가했고

쥬라기 : 특히 2010년 5월부터 지난 1월까지

쥬라기 : 사상 유례가 없는 속도와 기간으로 펀드 환매가 나타났습니다.

쥬라기 : 손해났던 펀드가 수익으로 돌아서면서 환매가 늘었고

쥬라기 : 지수가 1900선을 넘어 2007년 전고점에 접근하면서 쌍봉 고점이라는 생각으로

쥬라기 : 일반이 대부분 주식을 팔아치운 결과입니다.

쥬라기 : 그래서, 지금 지난 10년래 일반의 주식 지분이 가장 낮은 상태입니다.

쥬라기 : 일반의 지분이 가장 낮고 대신 외국인이 기금의 지분이 높기 때문에

쥬라기 : 그래서 주가가 크게 하락하지 않고 상승하게 되는 것이죠.

쥬라기 : 도중에 주가가 조정을 거치는 것은

쥬라기 : 상승을 앞두고 일반이 가진 몇 톨 되지 않는 주식도 털어내기 위한 방편입니다.

쥬라기 : 하나의 질문을 합니다.

쥬라기 : 여러분 중 한 사람이 어떤 기업의 전체 지분의 70%를 보유하고 있습니다.

쥬라기 : 이 사람이 주식을 팔아서 주가를 낮추었다면 무슨 이유일까요?

쥬라기 : 1. 30% 남은 보유한 소액주주의 주식을 더 사기 위해서,

쥬라기 : 2. 보유한 지분을 차익실현하기 위하여

쥬라기 :     이 두가지 중 어느쪽이 될 것 같나요?

쥬라기 : 만일 70% 보유한 주주가 주식을 팔려고 한다면

쥬라기 : 주가를 올릴까요? 내릴까요 ?

쥬라기 : 당연히 올려야 하죠,

쥬라기 : 왜냐하면 주가를 내리면 일반이 매수하러 오지 않거든요.

쥬라기 : 살 사람이 없으면 대주주가 팔 길이 없죠.

쥬라기 : 그래서 일반이 관심을 갖고 매수할 수 있도록

쥬라기 : 언론에 돈을 들여 호재 광고와 기사를 쓰면서

쥬라기 : 주가를 올립니다.

쥬라기 : 나머지 물량이야 다 합쳐도 30%의 지분밖에 되지 않으니

쥬라기 : 상승에 저항하는 물량이 적어 상승이 쉽습니다.

쥬라기 : 이 상황을 제대로 이해해 두면 가격의 변화를 읽기 쉽습니다.

쥬라기 : .

쥬라기 : 우리나라 시중의 자금의 흐름을 의미하는 다음 기사를 차근히 읽어 보고

쥬라기 : 다음에 어떤 일이 전개될지 상상해 보십시오,

쥬라기 : 통계가 집계된 만기 2년 미만 상품이 차지하는 비중이

쥬라기 : 90%로 1990년대 이후 최대이다.

쥬라기 : 라는 말이 무엇을 의미하는지를 알아야 하죠,

쥬라기 : 향후 2년간은 지속적인 자금의 이동이 가능하다는 말과 같습니다.

쥬라기 : 지금 1년만기 정기예금 금리가 어느 수준입니까?

쥬라기 : 대략 4.0% 수준이죠.

쥬라기 : 물가가 4.0% 상승이니 실질금리는 제로나 마찬가지,

쥬라기 : 올해 530개 주요기업의 영업이익은 110조원,

쥬라기 : 지수 2000 에서의 거래소 전체기업의 주식을 사는 금액은 1100조원이 안됩니다.

쥬라기 : 그래서 주식투자로 얻는 이윤 수익률은

쥬라기 : 110조원/ 1100조원으로 단순 계산하여 연 10%가 됩니다.

쥬라기 : 4.0%의 정기예금 이자 수익률에 비해  

쥬라기 : 10.0%의 자본투자 이윤수익률이 2.5배입니다. 큰 차이이죠.

쥬라기 : 이런 상태이면 주식이 월등히 유리하죠.

쥬라기 : 그런 면에서 지수 2000이 너무 저평가인 셈이죠,

쥬라기 : 세상의 법칙은 불균형이 오래 지속되지 않습니다.

쥬라기 : 결국은 시간을 거쳐 균형 상태로 가게 되어 있습니다.

쥬라기 : 높은 수익률을 제켜두고 낮은 수익률을 지향하는 현재의 불균형이

쥬라기 : 언제까지나 지속될 수는 없죠.

쥬라기 : .

쥬라기 : 미국의 본원 통화량입니다.

쥬라기 : 다행히 요즘 버냉키는 통화량과 금리로 능숙한 운전을 하죠?

쥬라기 : 통화 증가율을 7% 수준으로 맞춰놓고 있습니다.

쥬라기 : 통화증가율 + 통화유통속도 증가율  = 물가상승률 + 경제성장률

쥬라기 : 이런 관계가 성립하죠, (상품의)교환 법칙이라 합니다.

쥬라기 : 물리학에서 말하는 일종의 에너지보존의 법칙입니다.

쥬라기 : 여기서 통화유통속도는 돈이 돌고 도는 속도를 말하죠

쥬라기 : 사람들의 심리가 위축되어 돈을 잘 쓰지 않고 투자를 기피하며

쥬라기 : 은행이 대출을 꺼릴 때는 속도가 줄어들어 마이너스 증가율이 됩니다.

쥬라기 : 시람들의 심리가 호전되어 돈을 쓰고, 투자를 하며

쥬라기 : 은행들은 대출을 늘릴 때 이 속도는 점차 증가하여 증가율이 플러스가 되죠.

쥬라기 : 그러므로 기축통화의 통화상태인 좌변은

쥬라기 : 통화증가율 + 통화유통속도 증가율 >> 7.0% 가 되죠.

쥬라기 : 통화유통속도를 추정해 보기 위해서 미국 소비자들의 심리를 봅니다.

쥬라기 : 최근의 미국의 소비자 심리지수의 변화 추이입니다.

쥬라기 : 1995년 이후 가장 강력한 소비자 심리 회복이 나타나고 있죠.

쥬라기 : 왼쪽 끝이 1995년이므로 오른쪽으로 가면서 가장 가파르게 증가하는 곳을 찾아보십시오.

쥬라기 : 어디가 가장 가파르게 증가합니까?

쥬라기 : 2011년이 가장 가파르죠?

쥬라기 : 1995년 이전에는 경기 회복이 그리 강하지 않았으므로

쥬라기 : 1990년 이후 20년에 걸쳐서 바로 지금 이순간이

쥬라기 : 가장 강한 경기 회복이 진행되고 있다고 봐야죠.

쥬라기 : 이제 우리가 어떤 경기의 상황에 놓여 있는지 알수 있죠?

쥬라기 : 그러니 통화증가율 + 통화유통속도증가율 >> 7% 즉,

쥬라기 : 7%보다 훨씬 클 수밖에 없고

쥬라기 : 그래서 오른편 항목인 물가상승률 + 경제성장률 >>7% 로 높게 나타나게 됩니다.

쥬라기 : 미국 중앙은행의 목표대로 2.5%의 물가 안정 목표라면

쥬라기 : 최소한 4.5%의 경제성장이 나타나야 하는데,

쥬라기 : 독립변수가 아닌 통화 유통속도 증가가 대단히 빠르게 증가를 하니

쥬라기 : 세계 경제가 대단히 가파른 속도로 회복이 된다고 할 수 있는 것입니다.

쥬라기 : .

쥬라기 : 매물이 충분히 적다는 것을 확인했습니다.

쥬라기 : 2년만에 장기적으로 펀드가 환매에서 유입으로 전환되고 있다는 것도 확인했죠,

쥬라기 : 프로그램 공매도는 앞으로 3조 ~5조의 매수를 해야 한다는 것도 알았죠.

쥬라기 : 여기에 지난 10년래 일반의 주식 보유 비중이 가장 낮은 수준에 머물고

쥬라기 : 대신 2년만기를 갖는 단계 예금은 20년래 가장 높다는 것도 알았습니다.

쥬라기 : 주식에 투자하면 지금도 10%대의 이윤 수익률이 보장이 되고

쥬라기 : 이것은 금리의 2.5배 높은 수익을 얻는다는 것도 알았습니다.

쥬라기 : 문제는 경기인데,

쥬라기 : 경기는 기축통화의 통화상태를 분석해본 결과

쥬라기 : 예상보다 월등히 강한 경기 회복이 진행된다는 것을 알았죠.

쥬라기 : 이런 조건이라면, 주식투자를 할 좋은 조건이 아닌가요?

쥬라기 : 여기에 매물이 이렇게 바닥권으로 내려와 있습니다.

쥬라기 : 이렇게 매물이 바닥권으로 내려오고 나면

쥬라기 : 이때부터는 악재야 말로 호재가 되죠?

쥬라기 : 왜냐하면 악재는 매물을 빠르게 과도한 수준은로 정리해주는 재료이기 때문입니다.

쥬라기 : 악재가 나오면 급히 팔아 할 물건은 더 빨리 팔게 만들고

쥬라기 : 팔지 않아도 되는 물건도 억지로 팔게 만드니

쥬라기 : 팔 물량을 줄여서 그만큼 수요와 공급의 상태를 수요 우위로 바꿉니다.

쥬라기 : 그래서 매물이 충분히 감소한 바닥권이 되면 악재가 곧 좋은 호재인 셈이 됩니다.

쥬라기 : 주가는 장기적으로 펀더멘털에 수렴을 하고 중장기로 장기 수급의 영향을 받죠.

쥬라기 : 악재나 호재, 뉴스나 정치와 같은 것이 미치는 영향은 심리적이고 단기적입니다.

쥬라기 : 펀더멘틀과 수급으로 중장기로 상승이 확실한 상황에서

쥬라기 : 단기로 악재가 작용하며 매물을 들어내면 그처럼 좋은 것이 없죠.

쥬라기 : .

쥬라기 : 리비아는 결국 가다피가 축출되겠죠.

쥬라기 : 배고파서 나오는 민란은 행정조직을 붕괴시켜 통제를 무력화합니다.

쥬라기 : 더구나  가다피가 늙어서 미래를 기댈 수 없고,

쥬라기 : 그의 아들이 있으나 과거 가다피 만큼 카리스마를 갖지 않습니다.

쥬라기 : 그렇다면 군부나 주요 실세들이

쥬라기 : 늙어 뒤로 물러나는 가다피에게 배팅을 할까요?

쥬라기 : 아니면 가다피 없이는 허울 뿐이 그 아들에게 베팅을 할까요?

쥬라기 : 결국 군부가 가다피를 버리게 될 수 밖에 없다고 봐야죠.

쥬라기 : 기후 이변에 따른 식량난은 아무리 강력한 통치 체제도 무력화합니다.

쥬라기 : 역사적으로 번영을 했던 많은 문명과 왕조들이

쥬라기 : 결국은 기후 변화로 사라졌다는 사실을 잘 기억해야죠.

쥬라기 : .

프로그램 매물의 유인

2월 마지막 주 연중 저점권 매수 기회를 남긴 가운데, 주초 외국인의 선물 매도와 프로그램 매물 유도로 지수는 하락 출발했다.  종합지수는 장중 20주 평균까지 밀리는 조정을 거쳐 7.84포인트 하락한 2005.30에서 마감하였다.

지수의 움직임은 특정한 모멘텀에 대한 반응이라기 보다는, 외국인의 프로그램 차익 매물 털기 성격이 짙다. 외국인은 7,100계약의 대규모 선물 매도를 하면서 베이시스를 압박하여 프로그램 매도를 유인했다.  .

이 결과로 선물과 현물 베이시스가 -0.5수준의 백워데이션에 머물며 대량의 차익 거래가 매물을 쏟아냈다. 차익거래 4573억원과 비차익거래 1191억원 등 총 5765억원의 프로그램 잔고가 매물화 되었다.

이미 1월 11일 이후 프로그램 매도를 적극 유인해 온 외국인은, 2월 들어서 선물과 현물 베이시스를 백워데이션으로 이끌며 프로그램 매도를 집중시켜 프로그램 차익거래 바스켓을 비우는데 치중해 왔다.

그 결과 프로그램 차익거래는 지난 1월 11일 이후 3조 6000억, 지난해 10월 12일 이후 5조원에 가까운 매도 물량을 쏟아냄으로써 잔고를 비우고, 이제 최대 5조원 정도의 매수 여력을 준비하고 있다.

과거 강한 상승 국면이 나타나기 위해서는 상승의 매물이 되는 프로그램 잔고의 매도로, 프로그램 거래 바스켓을 비워 매수 여력을 확충이 필요했다. 이런 점에서 지금의 조건은 강한 상승이 나타날 필요조건을 만족하고 있다.

주식으로의 자금 이동

최근 물가 상승이 급해지고 금리 상승세가 예상되면서, 채권형 펀드나 MMF와 같은 이자부 자산의 급속이 이탈하고 있다.

반면, 2009년 3월 이후 2년여에 걸쳐 줄기차게 감소해 온 주식형 펀드가 증가하는 자금이 이동이 시작되고 있다.

채권형 펀드는 3개월이 채 안되는 기간 동안 7조원이 이탈하는 모습을 보이고 있고, MMF도 두달여의 기간 동안 15조원의 자금이 이탈한 반면, 주식형 펀드는 2년간의 긴 이탈을 멈추고 증가로 반전되는 양상이다. 이 모습은 흡사 2004년 말의 자금시장의 상황이 흡사하다.

이머징 마켓의 주가 상승

한국 시장이 바닥권 매물 소진에 시간을 보내는 반면, 연초 이격 조정을 거친 이머징 마켓 증시는 활발한 상승세를 진행하고 있다.

브라질, 멕시코, 인도, 중국과 같은 나라 증시가 새해 들어 2월 중순까지 선진국과 차별화된 모습을 보이며 조정을 나타냈으나, 지난주초 이후 탄탄한 상승세를 나타내고 있다.

이것은 이들 국가 증시가 연봉 캔들을 중심으로 3년 평균의 연중 최저선까지 조정을 마침으로써 본격적인 상승 행보를 나타내고 있다.

외국인의 프로그램 매물 털이에 이들 국가의 상승세에 다소 뒤쳐진 우리 증시 역시 2월 하순을 기점으로 탄력적인 상승대열에 합류할 준비를 하고 있다.

안정적인 기축통화의 증가율

기축통화인 달러의 통화 증가율이 7%대에서 유지되고 있다. 

                통화증가율  +  통화속도증가율  =  물가상승률  +  경제성장률

이라는 교환법칙(보존법칙)이 성립한다. 그러므로 통화증가율이 7%대가 유지되고, 금융위기의 위기 의식이 점차 해소됨에 따라 통화속도 증가율이 점차 플러스로 증가하고 있어서, 우측변인 물가상승률 + 경제성장률 역시 7% 이상의 성장이 나타나게 된다.

이런 안정적 여건이 이어지게 되면 안정적인 금융시장의 상승 국면과 그에 따른 자산확대 효과와 함께 실물과 금융이 함께 성장국면으로 가기 쉽다.

여전히 싼 주가

일반 투자자들은 2000에 놓인 주가에 대해 상당히 부담을 느끼는 듯 하지만, 올해 530개 주요 기업의 영업이익이 110조원으로 예상되고 있다. 따라서 종합지수 2000에서의 증시 시가총액이 1100조원 남짓 되는 점을 감안하면 주식에 투자한 투자자가 1년에 얻을 수 있는 이윤은 다음과 같다.

                 110조원 이익 / 1100조원 주가(자본) = 10%의 주식 이윤 수익,

이 수준의 주식의 이윤 수익률은 3.4%대의 1년 만기 국고채 수익률이나, 4% 전후의 1년만기 정기예금 이율에 비하여 두 배 이상 월등히 높다.

따라서 이 비교 수익률에서 주식 투자의 이윤 수익률이 예금이나 채권에 유사하거나 낮아지지 않는 한 여전히 주식 투자가 다른 투자보다 월등히 낫다.

여기에 세계 기축 통화의 안정적인 팽창으로 인해, 세계의 경기가 기대 이상의 성장이 기대되고 물가 역시 높게 유지되는 만큼 주식투자의 이윤 역시 계산보다 더 높아질 가능성이 있다고 할 것이다.

연중 최저가 바겐세일 마지막 주

일반은 2000이 고점인줄 알고 주식과 펀드를 집중 매도한 결과 매도 물량이 바닥을 드러내고 있고, 단기 움직임에 영향을 주는 프로그램 차이거래도 5조원의 매물을 쏟아낸 후 매수를 앞두고 있다.

시중의 자금은 채권과 단기 자금 시장을 떠나서 점차 주식시장으로 이동하는 초기 모습이다. 물가 상승이 높게 유지되는 만큼 이러한 자금은 앞으로 가속적으로 증가할 것이 기대된다.

2000에 올라선 주가는 기업의 이익 성장을 감안하며 10%대의 이윤 수익률이 가능한 수준이며, 이러한 수익률은 저축성 예금이나 채권에 비해 월등히 높은 수익률을 주고 있고 이를 토대로 종합지수는 적어도 현 수준의 50% 이상 상승할 여력을 갖추고 있다.

세계 경기에 영향을 주는 달러의 통화 공급이 7%대로 안정되고 있어, 세계 경기는 지난해 보다 높은 성장을 할 여건으로 경기가 점차 회복되는 기조이다.

주가는 장기 상승 추세를 준비하고 있으며 지난 10월 이후 조정을 거친 시장은 중기 저점권의 조건을 만족하며 2011년 최저 가격선에 머물고 있다. 이러한 값싼 바겐세일도 이번주로 마감이 되는 만큼 적극적으로 비중을 확대할 시기이다.

연중 바닥권의 진통, 적극 비중 확대

세계 이머진국가 증시 주가가 연중 저점권을 벗어나 상승세를 이어가고 있으나, 투기성이 강한 한국 증시는 이틀 연속 엇박자를 내며 급락 변동을 하고 있다.

어제 오후부터 증권 주도의 하락 유인과 기관의 매도세 하락을 주도하고 있고, 여기에 일반의 선물 매도가 하락을 주도하고 있다. 외국인은 지난 주 조정을 주도했던 외국인은 선물과 현물 매수를 하는 반면, 어제 오후부터 하락을 주도했던 증권은 오후 들어 적극적으로 매수를 강화하고 있다.

이런 변동과 함께 지수는 지난 주말과 더불어 이중 바닥을 만들며 하락을 마무리할 조짐이다.

일부 투자자들은 지난주 말 하락을 빌미로 저점이라는 판단으로 미수와 신용을 크게 늘려 베팅을 하였다. 이번주 들어 파생상품 시장에서 상승을 기대한 콜옵션 옵션과 ELW 포지션이 늘었다. 저점을 노린 투기적 포션이 중첩되면서 이러한 포지션들을 몰아붙여 이익을 얻는 과정이라 할 수 있다.  저점을 노린 투기적 베팅이 한데 몰리면 그 취약점으로 인해 상대가 약간의 가격 변동으로도 쉽게 이익을 취하는 빌미를 만든다.

단기 변동에 관계없이 지수는 시장지표를 중심으로 중기 바닥권을 형성하고 있으며, 한편으로는 2011년 연중 최저 지수권에서 움직이고 있다.

일반의 고점 경계 매물과 프록그램 차익 매물이 바닥권으로 감소하여 있고, 증시 주변에는 채권과 단기자금을 떠나서 주식으로 자금이 이동하기 시작하는 국면이다. 더구나, 4조 5000억의 매물이 나오면서 프로그램 바스켓이 비어 이후 탄력적인 상승을 준비하고 있다.

상당수의 종목에 대해 이미 지난해 10월말 이후 진행된 조정의 기간이나 폭이 충분하고, 여기에 매물이 충분히 줄어들어 상승을 위한 조건이 갖춰진 여건이다.

단기 등락에 관계없이 기업의 가치 저평가된 기업의 비중을 늘려가는 시기이다. 연말 보유를 감안하여 차분히 주식 농사의 파종을 할 때이다.  관심을 두었던 저평가 기업이 저렴한 가격이 되었다면 적극 비중을 늘려갈 때이다.

특히, 연말 저점권에서는 하락에 두려운 심리에 영향을 주기 쉬운 악재도 매물을 빠르게 소화해 준다는 점에서 호재로 볼 필요가 있다.

비이성적 상승과 신경제의 메커니즘.

미국과 유럽의 증시 상승세가 대단히 강하다. 보통은 이격 조정을 거칠만한 국면에서도 여간해서 조정을 거치지 않고 상승하는 강세장의 면모를 보여준다.  1990년대 그린스펀이 말한 “비이성적인 상승”이라고 표현할 수 있을 듯 하다.

필자는 그린스펀이 말한 “비이성적인 상승”이라는 용어의 의미는 “중앙은행이 통화 이론에 따라 균형적인 통화정책을 유지하였음에도 불구하고 금융시장과 실물 경기가 중앙은행의 예상을 현저히 넘어 성장해가는 상태”를 뜻하는 것으로 본다. 

이처럼 기존의 폐쇄 경제의 경제 이론으로 설명되지 않는 비정상적인 성장을 당시에는 “신경제”라는 용어로 표현하기도 하였다.

필자가 생각해 본 소위 비이성적 상승의 메커니즘은, 한 국가의 외부에서 유입되는 자금 때문에 통화 팽창이 발생하여 나타나는 경제와 금융 현상이다. 중앙은행은 이론상 균형을 이루는 통화 정책을 펴지만, 통화가 외부에서 유입되기 때문에 실제 금융시장과 실물 경기는 통화 금융 이론으로 예상할 수 있는 것 이상의 성장이 나타난다.

1994년 말부터 멕시코의 경제 위기가 닥쳤다. 특히 1995년이 때부터 불안감을 느낀 멕시코와 주변국의 자금이 미국을 비롯한 유럽의 선진국으로 유입되기 시작하였고, 1995년 엔화에 대한 동시 개입이 이뤄지면서 엔화가 약세로 돌아서며 아시아권의 자금이 미국과 유럽으로 이동하며 이런 비이성적 주가 상승과 경기 성장의 원동력이 되었다. 따라서 1996년 그린스펀은 비이성적 상승이라는 용어를 처음 사용하였다.

그 이후 1997년 아시아 여러 나라의 외환 위기와 1998년 러시아와 브라질 등 남미를 포함하는 위가 상황이 겹치자, 안전을 추구하는 자금은 이런 위기 국가를 떠나서 선진국으로 더욱 쏠렸다. 이후  1999년에는 Y2K에 대한 대비로 전세계가 인위적인 통화 팽창을 만들기까지 비이성적 상승 국면이 계속되었다.

이 과정을 통해서 아시아와 남미 그리고 러시아 등 경제 상황이 불안정했던 나라에서 선진국으로 자금이 이동하면서 주가는 장기간 예상밖의 상승을 하였고, 경제는 이론으로 설명하기 어려운 성장이 나타났다.

이 때문에 나타난 주가의 상승과 경기의 호황은, 통화 공급을 조절했던 중앙은행장인 그린스펀으로서는 이해할 수 없는 현상이었으며 따라서 “비이성적”이라고 보이기에 충분했다. 또한 경제를 연구하는 경제학자들 사이에서도 이해가 불가능한 현상이 되었고, 이렇게 이해할 수 없는 경제 현상을 설명하기 위해서는 기존의 이론이 적용되지 않는 “신경제” 라는 말로 얼버무려야 했다.

이러한 신경제와 비이성적인 금융시장은 아시아와 남미 그리고 러시아의 위기가 종결되고, 유입되던 자금으로 부풀어 올랐던 미국의 금융시장이 버블 붕괴를 일으키면서 종결이 되었다.  그리고 더 이상의 비이성적 상승이나 신경제는 없었다.

그러나 최근 비이성적 상승과 신경제를 일으키는 원동력이 살아나고 있다. 그것은 북아프리카를 비롯한 아랍권의 정치 불안 때문이다.

가파른 물가 상승과 식량부족으로 인해 나타난 정치적 불안정은 23년 독재의 튀니지 정권을 전복시킨 데 이어, 30년 독재의 이집트 정권을 붕괴시키고 있다. 이러한 불길은 여전히 주변으로 확산이 되고 있으며 주변 아프리카와 아랍권에 이어질 가능성이 있다.

따라서 이들 나라와 주변국 기득권층은 정치 불안정으로 위협을 받을 수 밖에 없고, 이에 따라 이들 나라에서 안전한 도피처를 찾아 자금이 미국과 유럽의 선진국으로 이동하고 있다. 특히 오일 달러를 기반으로 장기 독재 하에서 축적해 온 아랍권의 부는 그 규모가 대단히 크다는 점에서 이동하는 자금의 규모 또한 상당하다고 볼 수 있다.

이렇게 북아프리카와 아랍권 및 그 외의 정치 상황이 불안정한 나라에서 선진국으로 이동하는 자금은 우선적으로 선진국 금융시장으로 유입되어 주가와 상품의 상승의 원인이 되고, 뒤를 이어 팽창된 통화 때문에 실물 경기에도 영향을 미쳐 경기의 이상 성장의 원인이 된다.

따라서, 자금이 유입되고 있는 선진국에서는 중앙은행의 이론상 균형점을 벗어난 현상이 나타나고 있다.  2011년 들어 상대적으로 강한 면모를 보이는 주식시장도 이러한 현상의 하나이다. 1990년대 그린스펀의 입을 빌리자면 비이성적 상승과 성장이 태동되고 있는 것이다.

현재 확대되고 있는 정치적 상황이 불안정한 국면은 조기에 멈출 기세가 아니다. 불안정한 국면이 확대되고 주변으로 확산될수록 자금의 이동은 꾸준하게 이어질 수 밖에 없고, 외부 자금이 유입된 선진국은 꾸준한 주가의 상승과 함께 뒤를 이어 빠른 경기 회복으로 나타나기 쉽다. 이 때문에 현재의 선진국 상승 장세는 상당한 기간 계속될 모멘텀을 갖는다. 역설적으로 아랍권의 민주화 열풍이 미국과 유럽의 선진국 위기 회복의 특효약이 될 전망이다.

한편, 이러한 아랍자금의 미국과 유럽으로의 이동은 달러와 유로화를 강세로 유인할 요인으로 작용한다. 따라서 당분간 달러와 유로는 강세를 유지할 수 밖에 없다. (한국 등 고환율 국가는 수입물가 상승에 따른 물가상승 압박이 더욱 강해진다.)

현재의 비이성적 상승의 근원은 아랍권 정치적 불안정이며, 이러한 불안정 상태가 종결되지 않는 한 아랍권의 자금은 계속 선진국 증시로 이동하며 비이성적인 상승 장세의 연료가 된다.