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20일 평균의 저항.

미국 증시가 경기지표 호전에 반응하며 강한 상승을 하였다. 특히 개인소비지출이 23개월 최대로 나타남에 따라 특히 기술주가 강세를 보이며 반도체지수와 나스닥지수가 갭으로 저20일 평균을 돌파하여 급등하는 등 변화된 모습을 보였다.

특히 갭으로 저항을 돌파한 반도체 지수와 나스닥 종합지수는 상승 갭을 만들므로써 8월 18일 형성된 하라갭과 함께 아일랜드를 만들며 강력한 추세 전환의 패턴을 만들었다.

뉴욕종합지수와 다우지수는 원유가격과 엑슨모빌의 상승의 영향을 크게 받으나, 원유가격 20일 평균에서 정체하면서 완만한 흐름을 보이면서 상승폭이 제한되었다. 그러나 원유와 에너지 가격 역시 강한 탄력이 비축된 상태로 이후 강한 상승을 준비하고 있다. 

세계 시장을 움직이는 핸들과도 같은 미국의 주요 지수가 20일 평균을 넘어섬으로써, 세계 증시가 20일 평균을 넘어서 중기 상승 추세가 시작됨을 의미한다.

추세 전환에 따라 외국인이 현물 매수에 나서면서 20일 평균 돌파를 모색했으나, 기관의 강한 저항 매물에 상승이 무산되면서 20일 평균에서 음봉 마감하였다. 미국증시의 강한 상승 모멘텀에도 지수 상승이 제한되면 미리 조정을 받는 모습이 되어 이후 상승이 쉽다.

외국인의 매수와 함께 기관은 오히려 매도로 돌아서, 보험, 증권, 투신이 그간 급반등한 전기전자, 운수장비, 화학 등 지수 관련주에 매물을 쏟으면서 지수 상승이 제한되었다. 외국인은 모처럼 1963억의 주식을 순매수하며 매수로 전략이 바뀌었다. 외국인의 매도거래대금이 7300억으로 대단히 작게 나타남으로써 그만큼 강한 매수 여건임을 의미한다.

한편, 파생상품 시장에서는 20일 평균돌파 시작과 함께 일반이 콜옵션 매수와, 풋옵션 매도, 선물매수 등 롱포지션을 강화했으나, 반대 포지션을 가진 증권과 외국인의 지수 압박에 상승이 무산되면서 오히려 콜옵션 순매도를 늘렸다.

외국인과 증권은 마감전 콜옵션을 공격적으로 매수하여 KOSPI200 지수 250 이상의 수익 포직션을 늘린채 마감하였다. 외국인의 대규모 상승에 치우친 포지션에 상승 방향을 포지션이 더해지고 있어서 다음주 만기까지의 파생상품 관련 모멘텀은 강해지고 있다.

업종의 움직임에서는 기관이 그간 급반등했던 전기전자, 운수장비, 화학 등 주요 종목의 매물을 내는 한편, 하락한 음식료, 제지, 의복, 유통, 서비스 등 방어주 매수를 늘림에 따라 방어주가 상승하고 경기관련주가 숨고르기 하는 모습이 나타났다.

적극 비중 확대

외국인이 매수를 주도하는 가운데 지수가 20일 평균에서 저항을 받고 있으나, 이미 미국 증시가 경기 호전의 모멘텀과 함께 20일 평균을 강하게 돌파했다는 점에서 20일 평균 돌파는 기정사실이다.  미국 증시의 숨고르기 가능성을 대비하여 미리 장중 조정을 거친 모습으로 상승을 이어갈 여건이다. 

특히 미국이 소비, 제조, 주문, 경기선행지수 등 모든 지표에서 2분기 침체를 벗으나 3분기 강한 경기의 모습이 확인되고 있고, 세계 2위권 중국 경제도 2개월 연속 경기선행지수가 상승하며 세계 경기 회복의 모습이 서서히 모습을 드러내고 있다.

여기에 수급 여건상 강한 탄력과 장기적인 상승 추세 여건아 마련되어 있고, 다음주 선물 옵션 만기를 앞두고 외국인의 강한 롱포지션이 준비된데다가 기관과 외국인 모두 롱포지션을 늘려간다는 점에서 장중 저항 매물을 소화하며 상승이 이어지기 쉽다.

지금은 단기 반등이 아닌 경기지표 호전과 함께 장기 실적장세가 시작되는 국면이다. 종합지수의 상승 탄력이 강한 만큼 업종대표 우량주의 상승 여력이 크고, 업종내 우량 성장주의 움직임 또한 강하다. 업종대표주와 업종내 성장성이 우량한 중가 종목들을 적극 매수할 때이다.

개별 종목의 흐름에서도 매출과 함께 자기자본이 함께 꾸준히 늘어나는 성장주와, 기업의 자산과 실적에 비해 주가가 크게 낮은 가치 저평가주의 움직임이 꾸준하므로 기업의 성장과 가치에 주안점을 두고 기업을 살펴 이들 기업을 비중을 지속적으로 늘려가는 전략이 필요하다.

장세가 단기적인 반등이 아니라 자본재 경기 호전과 함께 실적장세로 이어지는 장기 실적장세 국면이므로, 우량기업의 지분을 늘려 장기 보유하는 전략이 필요하다.

기관의 매수와 강화되는 수급 모멘텀.

미국 시장이 20일 평균의 돌파를 앞둔 모습을 하면서 종합주가지수가 강한 상승을 하였다. 특히 보험, 기금, 은행, 투신과 일반기업의 주식 매수가 확대되면서 모처럼 2.84%의 상승으로 인도를 제외한 아시아 시장에서 가장 큰 상승률을 기록하였다.

종합지수는 1829.50에서 마감하여 8월 19일의 하락갭을 메웠으나, 여전히 선물시장을 중심으로 강한 저항이 나타나 탄력적인 상승갭을 만들지 못한 점이 아쉽다.

지수가 큰 폭의 상승을 하는 과정에서도 프로그램 차익거래가 1700억원 규모로 매물로 나오고, 외국인과 기관의 매도거래대금이 각각 9953억원과 1조 1334억원으로 바닥권으로 인식되는 1조원 전후에 머문다는 점에서 여전히 수급상 상승의 힘이 강하게 유지되었다고 할 수 있다.

지난주 외국인과 기관의 매도거래대금이 바닥권으로 감소한데다, 미국 시장이 상승함에 따라 종합지수는 상승 출발하였다. 지수가 갭을 넘지 못함에 따라 개인과 증권의 선물 매도 공세가 나오며 베이시스가 한때 -0.8~-1.2에 머물며 프로그램 차익거래 매물이 증가하며 상승폭을 크게 낮추기도 했으나 기관의 현물 주식 매수가 이어지면서 이후 꾸준한 상승을 하였다.

증권이 재차 선물을 공격적으로 매도하며 현물 주식을 팔았음에도, 베이시스가 오히려 좁혀지며 상승이 이어져 결국 오후에는 증권이 현물과 선물을 모두 매수하는 모습을 보였고, 보험, 투신, 은행, 기금, 기타기업의 매수가 이어져 상승 마감했다.

오후 들어 외국인이 선물을 매도하며 베이시스를 낮춰 지수의 급등을 제한했다. 이 과정에서 베이시스의 마이너스 확대와 더불어 프로그램 매도 물량이 증가하여 지수의 상승은 제한했으나 낮은 베이시스에서 프로그램 매도가 증가함으로써 오히려 상승의 힘을 강화한 채 마감했다.

강화되는 수급 조건

프로그램 차익거래는 8월 2일 이후 4조 2000억의 매도 물량을 쏟아냄으로써, 매도의 한계 수준에 이르렀으며 조만간 매수로 전환하며 상승을 가속시킬 수급으로 작용할 듯 하다. 지난해 10월을 기준으로 프로그램 차익거래 누적 매도는 6조 8000억원이 매물로 나와 있고, 연말 대차거래를 줄이는 과정이 전개된다는 점에서 향후 6조 8000억 규모의 프로그램 매수가 대기한다고 할 수 있다.

여기에 장기 추세에 영향을 주는 신용잔고의 잠재 매물이 크게 줄어 있고, 기관의 손절 매물이 정리가 되어 있다는 점에서 매물이 크지 않다. 보통 신용잔고의 많고 적음에 따라 장세의 상승 탄력이 경정되는데 현재 신용잔고 수준은 52주 최저 상태라는 점에서 연중 가장 강한 추세 상승의 여력을 갖추고 있다.

급락 과정에서 평소의 2배 수준으로 증가했던 미수금 역시 단기적인 상승에 부담을 주었으나 최근 정상 수준으로 회귀함으로써 지수의 상승에 긍정적인 여건을 형성하고 있다.

한편, 3주차 하락에서 기관의 손절 매물이 대거 정리됨으로써, 기관은 적극적으로 비중을 늘리고 있으며 매수주도세력으로 부상하고 있다. 연기금이 매수를 재개한데 이어 보험, 투신, 은행이 적극적으로 매수를 하는 모습이고, 일반기업(기타)도 적극적인 매수를 하고 있다. 그간 지수를 압박해 온 증권도 매수에 합류할 조짐을 보이고 있어서 안정적인 매수 기반이 갖춰지고 있다.

투신권의 주식형 펀드 역시 지속적이고 꾸준한 자금 유입이 이뤄지고 있다. 8월 2일 이후 25일까지 국내투자펀드의 자금 순유인은 2조 291억원에 이르고 있으나, 이 기간 투신권 순매수 금액은 8597억원에 그친다. 일부 프로그램 차익거래 매도와 펀드 매수가 이 갭을 메우겠지만 아직도 상당한 현금을 보유한 것으로 추정할 수 있다.

국내투자펀드의 자금 유입은 마치 적립식 성격인 양, 주가 등락에 관계없이 이뤄지고 있어서 장기 상승 추세를 견인하는 핵심 수급 모멘텀 중 하나이다.

파생상품 이익 모멘텀

선물옵션만기를 7일 앞둔 시점에서 시장 주도 세력인 외국인과 증권의 선물과 옵션 누적 포지션은 다음과 같다.

외국인은 234를 손익분기로 하여 275까지 이익이 확대되는 포지션으로 상승 방향의 모멘텀을 주고 있다.

한편 지수를 움직이는 증권은 252 이하에서 이익이 나는 포직션을 갖추고 있으며, 250 이상은 일반의 콜옵션 매수가 확대되면서 빠르게 저항이 늘고 있다. 이런 점에서 252 까지는 비교적 저항이 크지 않은 상승 모멘텀이 있다고 할 수 있으며, 252 이상의 지수는 외국인이 상승으로 유인하더라도 증권을 비롯한 기관이 저항을 하는 구도가 된다.

파생상품 포지션은 매일매일의 거래에 따른 포지션 변화로 변화를 하지만, 현재의 포지션을 기준으로 보면 하락보다는 상승 방향으로 모멘텀을 주고 있다.

반전된 경기 모멘텀

8월 주가가 급락 조정을 보이면서 대부분의 언론과 전문가는 주가 하락이 미국의 경기침체와 관련이 있는 것으로 연결을 지어 보도했다.  4, 5, 6월 경기지표가 둔화되거나 악화되는 것을 이유로 미국 경제의 더블딥 또는 경기침체를 기정 사실화하며 2008년의 상황과 유사성을 강조하기도 하였다.

그러나 8월 발표되는 3분기 첫달인 7월의 경기 지표는 경기둔화나 침체를 연결시키기에는 너무 좋다. 오늘 발표한 미국의 7월 소비지출은 0.8% 증가로 23개월 만에 최대치를 나타냈다. 소득증가율은 0.3%에 그쳤지만 저축을 줄이고 소비를 확대하는 모습과 함께, 금융권 소비신용대출이 늘면서 소비가 빠르게 늘고 있다.

* 소비 및 소득의 전년비 증가율(오른쪽) 이 5.5% 이상(색칠한 부분)에서 호경기가 나타난다.  

1998년 이후 전년동월비 소비 및 소득 증가율을 살펴보면, 5.5%를 넘어서면 호황기 수준을 나타낸다. 현재 소득증가율이 5.5%를 넘어 있고, 소비증가율이 급증하며 5.5%로 올라서고 있다는 점에서 중요한 호황 국면이 도래하고 있음을 알 수 있다.

7월 경기지표를 보면, 주문, 생산 및 공장가동률, 소비 및 소득증가율이 모두 2분기와는 달리 급격한 호전을 보이고 있으며, 경기선행지수가 연속 3개월 째 증가추세이다

7월 통계를 뺀 4,5,6월의 데이터를 보면 경기둔화 또는 경기침체를 향해가는 모습으로 판단하기 쉽지만, 발표된 7월의 통계를 보면 둔화되던 경기가 3분기부터 가파르게 성장하는 모습으로 180도 뒤바뀐다.

바로 이 모습에 주가 추세의 비밀이 있다.  3분기부터 경기가 둔화에서 회복으로 급반전하는 모습으로 나타나고 있음에도, 주가는 2분기 둔화가 더 악화되며 침체수준으로 갈 것이라 보고 주가가 급락한 상태이다.  주가가 경기침체를 반영하여 급락한 반면, 실제 경기지표는 침체가 아니라 급격한 성장으로 나타나고 있어 이후 이 경기의 반전 모멘텀이 주가를 끌어올리게 된다.

미국 시장에서는 이런 경기 모멘텀과 함께 나스닥 지수가 3.32%가 오르며 20일 평균을 갭으로 돌파하였다. 미국 시장에서 20일 중기 추세선의 돌파는 한국시장 역시 같은 흐름으로 가게 됨을 예고한다. 

이러한 경기의 추세 때문에 주가의 회복은 가파를 뿐 아니라, 하락하기 전의 고점을 넘는 추세로 발전하게 된다. 이런 점에서 이번 하락은 경기 회복초기에 흔히 타나나는 매물을 유인하여 매집을 하기위한 급락과정으로 눌림목에 해당한다

3분기부터 시작되는 경기 회복은 장기간 이어지는 자본재 경기와 함께 실적장세가 이어지게 되므로 장기적인 추세 목표는 다음과 같다.

매물의 마무리와 상승의 탄력의 비축.

일주일 내내 이어지는 개인과 증권의 지수 압박 속에, 매물이 대부분 정리되며 상승 마감하였다.  종합지수는 14.37포인트, 0.81%가 오른 1778.95에서 마감하였다. 유럽의 옵션 만기가 지나면서 대부분의 국가의 증시가 8월 하락폭을 좁혔으나 유독 크게 하락한 한국증시만 8월 19일 발생한 하락갭 1800 ~ 1830을 극복하지 못하고 눌린채 마감하였다.

그러나 이 과정에서 외국인은 선물와 옵션의 롱포지션(상승하면 이익이 나는 포지션)을 늘렸고, 기관의 손절을 끝내고 주식 비중을 확대했으며, 프로그램 매물이 바닥나고, 신용잔고가 줄었다는 점에서 강한 상승의 탄력을 비축했다.

외국인은 일주일 내내 선물과 옵션 롱포지션을 늘리며 상승 방향의 포지션을 늘렸다. 현재 선물과 옵션의 누적 포지션은 현물 4조 8000억원의 매수에 해당하는 투기적인 포지션을 갖추고 있다. 거래일 기준 선물, 옵션 만기가 8일 남은 만큼 이 포지션의 이익을 겨냥한다면 강한 상승을 유인할 가능성이 있다.

한편, 외국인이 지수를 움직이는데 도구처럼 사용하는 프로그램 차익거래는 바구니를 완전히 비우고 매수를 대기하고 있다. 프로그램 차익거래 바구니가 비워진 다음에는 매수와 함께 지수의 상승을 이끈다는 점에서 대단히 탄력이 강한 상승의 잠재력이라 할 수 있다.

지난주까지 대형주 손절 매도를 마친 기관들은 지수를 압박하는 증권을 제외하고 대부분 비중을 늘리고 있다.

오늘 거래 동향을 보면 외국인의 순매도금액은 8000억원, 기관의 순매도금액은 9300억원이다. 둘 모두 매도 거래대금이 1조원 이하라는 것은 매도물량이 최저 바닥상태를 나타낸다. 더 이상 매도를 할 물량이나 의도가 없음을 나타내는 매물 수준이다.

한편 시장의 악성 매물로 이번 하락 과정에서 주가 급락의 주 원인이었던 신용잔고는 이번 하락과정을 거치면서 크게 줄어들었다. 특히 이번주 들어서는 대형주의 신용잔고가 크게 줄어들어 대형주의 상승 탄력을 키웠다. 한편, 4월에서 7월에 걸쳐 증가했던 대주 물량 또한 바닥권으로 감소한 모습이다.

신용잔고가 52주 최저 수준으로 감소했다는 것은 주가의 대단한 상승 탄력을 의미한다.

이 모든 조건은 수급에서 주가가 대단히 강한 상승 탄력을 마련해었음을 보여준다.   이런 강한 탄력을 준비해 둔 국면에서 외국인이 선물 옵션 만기를 8일 앞두고 260까지 오를 때 6000억원, 270까까지 오르면 8000억원의 이익을 얻는 투기적 파생상품 포지션을 축적해 놓고 있다.

이 때문에 하락에 배팅한 후 급락을 통해 대규모 이익을 얻었던 것과 마찬가지로, 상승 방향으로 강한 변동을 만들어 이익을 얻는 과정이 나올 가능성이 있다.

다음주 강한 상승 갭이 나와 유지된다면 강한 탄력의 시작으로 적극적인 추격매수전략이 필요하다.

뉴욕증시 흐름

뉴욕시장은 어제 20일 평균의 저항 매물에 의해 밀려 있으나 전체적으로는 상승 중 매물 소화의 숨고르기 과정이다.  20일 평균 아래에서는 재차 하락 가능성을 내포한 반등으로 인식하는 기술적 해석 때문에 매수세가 관망하지만, 중기추세선인 20일 평균이 돌파되면 상승추세로 인식이 전환되는 계기가 되어 우리 시장에는 강한 모멘텀과 수급을 유인한다.

그간 세계 증시의 하락은 원유가격과 엑슨모빌 주가의 변화를 반영하였다. 한국 옵션 만기를 앞두고 4일간의 원유가격의 급변동이 엑슨모빌 주가와 함께 세계 시장을 하락으로 이끌었고, 유럽 옵션 만기를 앞두고 또 한차례의 원유가 폭락이 세계 시장의 급락을 유인했다.

원유와 석탄 등 에너지는 20일 평균에 접근한 뒤 20일 평균의 돌파를 앞두고 있다. 원유가격이 20일 평균을 돌파하면 엑슨 모빌을 통하여 세계증시에 모멘텀을 주게 된다.

참고로 경기와 밀접하게 연관이 있는 건화물 운임지수의 상승을 주목할 필요가 있다. 이 운임은 해상 물동량을 대변하는 지표로 그 자체로 경기선행지수 성격을 갖고 있다.

장기 추세 구도와 적극 비중 확대

이번 조정 과정에서 변동폭이 크게 나타나면서 경기침체나, 재정위기로 하락을 설명하는 기사가 많아서 투자자들의 심리가 크게 악화되어 있지만, 멕시코나 중국의 주가 변동폭과 회복속도, 미국의 산업생산지수와 내구재주문 및 공장가동률, 경기선행지수를 보면 경기침체나 재정위기의 영향이라 보기 어렵다.

급락은 신용잔고 변화와 주가 등락폭을 대조할 때 3일 결제 때문에 3~4일 시차가 발생하는 점을 감안하면 전적으로 신용잔고 반대매매에 따른 급매물 때문이다.

이 때문에 지수는 하락이 아닌 상승 추세의 눌림목으로, 상승 탄력을 강하게 비축한 만큼 강한 상승이 나타나게 된다. 세계경제는 자본재 경기가 회복되는 초입이며 이에 따라 장기 실적장세가 전개되는 국면으로 주가 하락 변동을 거쳐 매물을 털고 가는 과정에 불과하다.

종합지수 장기 추세는 원화로는 3600을 향해간다고 할 수 있지만, 달러를 기준한 종합주가지수는 현재 763$ 전후에 머물지만 2,000$를 넘는 지수를 목표로 두게 된다.

워렌버핏의 BOA 50억 달러 투자 분석과 워렌버핏 투자 기법 : http://www.cyworld.com/Jurassic_Park/7340501

강해지는 상승의 힘과 내국인의 저항

미국과 유럽시장 옵션 만기를 마치고 세계 시장은 상승세이다.  변동 자체가 파생시장의 만기 타이밍을 겨냥했기 때문에 만기가 끝나면 하락 변동을 복원하는 과정이다. 주식과 상품 시장의 하락에 대한 대안으로 상승을 했던 채권과 금값이 급락을 하는 가운데 세계 증시가 상승을 하고 있다.

해외 시장이 강한 상승의 힘을 받고 있지만, 국내 시장은 외국인의 롱포지션과 개인과 및 증권의 숏포지션이 경합을 하면서 상승에 대한 강한 저항이 함께 나타나고 있다. 종합지수는 1800 ~ 1830의 하락갭의 기술적 저항을 극복하지 못하고 개인과 증권의 하락 공세에 밀려 초반 상승폭을 낮춘 채 마감하였다. 종합지수는 9.80포인트 오른 1764.58에서 마감하였고, 코스닥은 2.79포인트가 내린 471.50에서 마감하였다.

1800~1830의 하락갭을 앞두고 매수세와 매도세가 강하게 경합하는 입장에서 상승 추세로 전환이 되려면 아침 시초가로 1830을 뛰어넘는 강한 매수세 형성되며 갭을 만들 필요가 있다. 아직 이런 강한 시총가가 나오지 않는 것은 아직도 상승에 저항하는 힘이 남아 있기 때문이라고 하겠다.

그러나 이런 지루한 힘을 소모하는 공방전 속에서 상승의 힘이 축적되고 하락의 힘이 약화되어 힘의 균형이 변하고 있다. 해외 시장이 상승하며 상승의 모멘텀을 축적하고, 하락 변동을 만들었던 외국인은 상승 방향으로 대단히 강한 투기포지션을 축적하고 있다.

따라서 시간이 지나면서 힘의 균형이 상승세로 움직이게 되며, 이런 힘이 응축될 때 갭저항을 극복하는 강한 상승 갭이 나오게 되고, 이후 파죽지세로 강한 상승이 나타난기 쉽다. 이 때문에 시초가로 상승 갭을 뛰어넘는 강세가 나오면 저가매수전략이 아닌 추격 매수 전략이 필요하다.

상승 출발했던 지수는 상승 강도가 약하게 나타나면서 곧바로 개인의 서물 매도와 함께 기관의 선물, 현물 매도 공세가 나타나며 점차 상승 폭을 줄였고, 오후 들어 증권의 공격적인 선물매도에 상승 폭은 더울 줄어들었다. 동시호가에는 증권의 선물 매도로 베이스가 -1.4로 확대되면서 결국 증권은 매도했던 콜옵션을 차익실현하며 약세 마감했다.

그러나 지수의 상승이 제한되었음에도 불구하고 시장이 상승의 힘은 더욱 강화되었다.

파생상품에서 상승 포지션을 늘려 온 외국인은 오늘도 선물 매수를 늘리며 상승에서 이익을 얻는 포지션을 강화하였고, ETF에서도 KODEX 레버리지리를 사고 인버스를 파는 등 상승에 대한 포지션을 강화했다.

현물 시장에서는 손절이 마무리된 은행권과, 보험, 기금이 주식 비중을 확대하며 선도세력이 주식 비중을 늘린 반면, 프로그램은 베이시스 -1.0 가까이 확대된 상황에서 마지막 매도물량을 쏟아 냈다.  지난 19~22일 일시 늘었던 매수잔고 7000억원을 3일에 걸쳐 고스란히 비웠다. 프로그램 잔고가 다시 최저가 되었다는 점에서 매수의 탄력이 작용한다.

이런 구도 때문에 언제든 외국인은 현물과 선물 동시 매수하며 강한 상승을 할 준비가 되었다. 선물 매수로 프로그램 매수를 유인하면서 현물을 매수하면 아무리 매물이 강한 시장도 돌파가 될 수 있다.

한편, 파생상품 시장에서 콜옵션 매도 등 변동에 취약한(손실을 견디지 못하는) 포지션이 많다. 이 때문에 지난 풋옵션 매도 포지션이 하락을 가속시킨 것처럼 콜옵션 매도 포지션의 손절이 상승을 가속시킬 수 있는 잠재력이 있다. 이런 점에서 시장은 완만한 하락 회복이 아니라 급등으로 회복하기 쉽다.

국내 증시의 저평가

최근 주가가 예외적으로 급락세를 보이면서 미국의 경기침체나, 유럽의 재정적자 또는 국내 악재 등이 많이 결부되어 투자자의 심리를 냉각시키고 있다.

그러나, 세계 경기에 감응성이 민감한 멕시코와 중국증시, 다우지수 종합주가지수를 비교할 때 이런 하락이 세계 공통으로 나타나는 하락이 아니라 유독 우리나라 증시만 크게 나타난다는 것을 알 수 있다.

7월 지수 고점을 중심으로 이번 하락의 최대 변동을 보면, 중국 13.8%, 멕시코 14.6%, 다우지수 16.8%로 통상 상승추세 조정 폭에서 크게 벗어나지 않고 있지만, 유독 종합주가지수만 23.2%의 변동을 보이고 있다.

세계 경제나 금융시장 영향은 세계의 공장인 중국이나 멕시코가 더 민감한 영향을 받는다는 점에서 이런 하락은 미국의 경기침체나, 유럽의 재정적자에 직접적인 영향을 받을 가능성은 작다.

우리시장이 유독 변동이 큰 것은 바로 세계에서 가장 규모가 큰 옵션 시장과, 거래대금이 많은 선물 시장 등 파생상품이 거래 비중이 높기 때문이다.

한편, 한국 만기가 지난 후 주가 하락을 회복하고 있는 세계 증시는 회복국면에서도 한국이 가장 회복이 늦다. 현재 7월 고점대비 하락폭을 보면 멕시코 6.2%, 중국 7.5%, 미국 다우지수 11.2% 인데 반해 종합지수는 19.5%의 하락 상태에 머물러 있다.

이런 상승회복의 지체 역시 개인과 일부 내국인 세력이 하락 방향으로 파생상품 포지션을 취한 후 공격적으로 지수 상승에 저항하기 때문이다.

그러나, 경기침체나 재정적자 등 과장된 모멘텀으로 주가가 과도하게 하락한 후 회복국면에서 종합주가지수가 6~12%가 더 낮게 형성된다는 것은 그만큼 더 상승을 해야 된다는 것을 의미한다.

선도증시라고 할 수 있는 멕시코와 중국 종합지수가 이미 20일 평균의 중기 저항을 넘어섰다는 것은 장차 세계 증시가 이들을 따라 20일 평균을 넘는다는 의미이다. 20일평균을 넘어서게 되면 추세 추종 매매세력의 매수 기준이 된다.

미국의 경기 회복

7월 미국의 자동차 주문이 8년래 최대폭인 11.5% 증가했다. 이것은 경기 둔화나 경기침체를 앞둔 경기의 모습이 아니다.

더구나 상업용 수송기 주문이 43.4% 폭발적인 증가를 한 덕분에 자동차와 비행기를 합친 운송장비 증가율이 14%대 증가를 보이면서 당초 2.5% 증가할 것으로 예측되던 내구재 주문은 4.0%의 강한 성장을 나타냈다.

상업용 수송기는 향후 경기가 강한 확장을 하여 세계 물동량이 확대된다는 전망이 없이는 쉽게 발주하지 못한다. 그런 수송기 주문이 급증했다는 것은 그 이면에 경기가 앞으로 더욱 강하게 확장된다는 것을 의미한다.

실제로 내구재 주문의 전년동월비 증가율을 보면 2009년말 이후 점진적인 증가율 감소에도 불구하고 전년비 10% 근처에 머물고 있다. 과거 내구재 주문의 전년비 증가율이 10%대는 경기의 최고 호황수준에서나 유지되던 비율임을 주목할 필요가 있다.

이런 이유 때문에 이번 하락은 하락 추세나 위기를 반영한 급락 흐름이 아니다. 강한 성장 이후 나타나는 경기 둔화의 말미에 눌림목 조정 정도의 의미를 가지는 조정이다.

종합지수로 보면 2003년 상승 이후 2004년에 나타났던 조정과 같은 곳으로 5년평균(60월평균)의 이격이 좁혀질수록 강한 매수로 대응하여 3000을 넘기는 상승을 겨냥할 때이다

미국 나스닥 역시 지금 지수의 구간은 오랜 기간 동안 축적된 강한 매물대 지지 때문에쉽게 아래로 밀릴 구조가 아니다. 더구나 경기가 악화되지 않고 8년래 최고의 주문 증가를 동반하며 성장을 한다면 이후의 주가는 쉽게 예상을 해 볼 수 있다.

지금은 주식비중을 최대로 확대해 보유할 때이며, 신용과 미수 또는 파생상품만 아니라면 현물주식을 가급적 비중 높게 가져갈 절호의 시기이다.

프로그램 매물의 소화와 상승의 준비. 

미국 증시는 옵션 만기의 모멘텀을 마무리 한 기술주 주도로 상승하며 더블딥(쌍바닥) 상승으로 마감하였다.

특히, 그간 주가 약세와 상품시장의 하락과 함께 대체 투자처로 급등하던 금값이 대량 거래를 동반하여 약세 전환되고, 미국 채권의 상승세도 꺾이는 모습으로 큰 흐름의 장세가 전환되는 모습을 보였다.

금값이나 미국 국채 가격이 대체 투자처로서 급등을 했기 때문에, 이 가격이 꺾이면 장세의 큰 반전이 나타나게 된다.

미국 증시에서 반도체와 인터넷이 5% 이상 오르는 등 기술주 주도로 상승이 나타났으나, 우리 증시는 기관의 기술주와 금융주 매도에 밀려 지수가 약세를 보였고, 개인이 선물 시장 압박으로 지수가 하락 변동을 한 뒤 반등세는 증권이 꺾었다. 이와 함께 종합지수는 21.9포인트, 1.23%가 하락한 1754에서 마감하였다.

8월 19일 갭으로 하락한 지수는 갭돌파를 하지 못하면 미끄러지는 것이 자연스러우며, 향후 상승 갭이 발생할 때 강한 추세 전환이 나온다.

개인은 선물 시장에서는 대규모 선물을 팔아 베이시스를 낮춰 프로그램 차익 매도의 원인을 제공했다. 개인의 선물 매도로 선물가격이 현물가격을 밑돌면서 프로그램 매도 물량이 대규모로 매도로 나왔고, 이 물량은 개인이 매수하였다. 오늘 프로그램은 차익거래 3676억원, 비차익거래 2349억원 등 6025억원 규모로 나오며 지수 약세의 원인이 되었다.

오후 들어 외국인, 기금, 투신이 주식 순매수를 보였고, 개인이 선물을 환매수하며 주가가 반등했으나 증권이 선물과 현물을 매도하면서 하락 마감하였다. 어제까지 로스컷 매물을 낸 것으로 보이던 은행권은 매수로 전환하였다.

외국인은 장중 선물 거래를 통해 장중 상승을 억제하는 모습을 보였으나, 옵션에서는 롱포지션을 강화함으로써 오늘까지 선물과 옵션을 포함한 포지션 규모는 현물 주식으로 환산하여 4조 8000억원 규모의 매수에 이른다. 

8월 2일 이후 외국인이 매도한 주식의 규모가 5조원 규모라는 점에서 선물과 옵션을 이용여 매도했던 주식을 대부분 환매수한 결과로 볼 수 있다. 다음 만기인 9월 8일까지 종합지수가 1950 정도만 회복이 되어도 6000억원 이상의 이익을 얻을 수 있는 대단히 강력한 포지션이 구축되었다.

한편, 이틀간에 걸쳐 증가했던 프로그램 차익거래는 어제와 오늘에 걸쳐 재차 매물이 나옴으로써 최저 바닥권에 접근했다. 향후 외국인의 현물매수와 선물매수-프로그램 매수가 동시에 나오는 경우 강력한 탄력이 발생할 수 있는 구조이다.

특히 파생상품 시장에서 지난 하락으로 개인들이 풋옵션 매수와 콜옵션 매도의 투기를 해왔다는 점이 우려스러우며, 지수 230 ~ 247 구간의 개인의 콜옵션 매도 포지션과 기타세력의 콜옵션 매도 포지션은 향후 지수를 급등시키는 기폭제 역할을 할 수 있다.

기관은 전기전자 업종과 금융업종에 매물을 쏟으며 이들 업종의 하락시키며 지수를 압박했다. 그러나 전기전자, 은행, 증권 등 주요 업종은 외국인과 기금이 매집주체이고 기관은 2008년 이후 비중을 최저로 낮췄다는 점에서 문제가 많다.